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　　东方证券 田加强

　　事件：

　　公司发布2012年度业绩预告，预计全年实现净利润23458万元–25134万元，同比增长40%-50%。

　　投资要点：

　　业绩略超预期，产品维持旺盛的销售态势。如果按预增范围的中值计算则全年业绩略超预期。由于痰热清注射液在医院内常被搭配抗生素作抗炎退热治疗，在一定程度上减少了抗生素的使用量，限抗政策实施为痰热清注射液带来发展契机，有望推动痰热清注射液的使用频率和范围，在此基础上，我们预计全年痰热清注射液的销售量在4600万支-4800万支之间，处于满产状态，同时产量提升下的规模效应带动公司毛利率和净利率水平有所上升。

　　新基地建设稳步推进，明年生产线挖潜有望提升30%产能。公司新生产基地预计于2013年底完工，届时痰热清注射液的产能将从现有的4500万支提高至近1亿只，将有效解决目前发展遇到的产能瓶颈问题，此外公司将建设固体制剂和口服液制剂车间，这为系列产品痰热清胶囊、痰热清口服液等新产品上市做好产能准备。由于公司原有产能已经达成规划产能的100%，2013年新的增长空间主要来自于现有产能的技术改进和内部挖潜，我们预计借此可能将提升30%的产能空间，从而有望保障主业的持续较快增长。

　　财务与估值：

　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.92、1.18、1.43元(原预测分别为0.90、1.16、1.41元)，参照中药板块平均估值水平给予2013年25倍市盈率，对应目标价29.50元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：

　　中药注射剂安全性风险。

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