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　　兴业证券 刘璐丹 李跃博

　　投资要点：

　　公司“十二五”规划：即做优做强餐饮业，做大食品加工业，适当补充其他业态，适时进行股权激励；期望通过五年的发展，公司的规模，包括营业收入，净利润，资产等方面翻一番。

　　前期规划逐步实施，食品业务确定性增长。食品业务扩产、技术更新等措施逐步实施，食品业务确定性增长。在当前食品安全已成为居民食品消费的首要考虑要素的背景下，“全聚德”老字号的品牌价值，有望在食品业务中得以充分体现。

　　“全聚德”外延式扩张将告一段落，“四川饭店”扩张将成为未来亮点。公司旗下四大餐饮品牌定位不同，发展模式不同，未来将侧重定位中端利于快速扩张的“四川饭店”。

　　收购团餐业务、集团旗下“东来顺”，股权融资之门将开，股权激励将成亮点。公司筹划多业态共同发展，并将成为集团旗下唯一餐饮业务上市平台，我们预计公司一系列收购对资金的需求将会通过股权融资方式解决。公司现有员工持股均为上市前的股权激励方案，我们预期公司将在股权融资时对新领导骨干进行股权激励。

　　盈利预测：我们预计2012-2014年公司EPS为分别为1.16元、1.51元、2.03元。公司目前动态估值24倍，考虑公司未来食品销售业务确定性高速增长，以及筹划多业态发展的股权融资预期，维持“增持”评级，股价回调时是较好介入机会。

　　风险提示：食品安全风险；仿膳食品和三元金星扩建不能如期实现；人工、原材料和房屋租金成本上涨超预期。

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