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　　海通证券 刘博

　　事件：

　　公司公布增发预案，发行对象为不超过10名特定投资者，董事长李良彬参与增发。本次非公开发行股票数量不超过3180万股，发行底价16.30元/股，拟募集资金不超过5.18亿元，投资于年产500吨超薄锂带及锂材项目、万吨锂盐项目，以及4500吨新型三元前驱体材料项目。

　　点评：

　　增发项目定位锂深加工。本次非公开发行股票拟募集资金不超过5.18亿元，扣除发行费用后投资于年产500吨超薄锂带及锂材项目、万吨锂盐项目，以及4500吨新型三元前驱体材料项目。其中，万吨锂盐项目计划总投资2.94亿元，其中已使用IPO募集资金投入1.63亿元，拟使用本次增发募集资金1.30亿元。

　　年产500吨超薄锂带及锂材项目：是公司向下游链延伸及产能扩大，主要产品为超薄锂带(250吨)和锂片、锂箔、锂粒子、锂合金、氧化锂、氢化锂等锂系列产品(250吨)。超薄锂带是直接制造高能量一次锂电池的负极材料，也是生产新型高比能量高安全性锂硫、锂空气二次电池的原料，未来市场发展空间巨大。锂片、锂箔、锂粒子、锂铝合金、锂镁合金等锂产品广泛应用于新医药合成领域及民用新型高端电子产品材料领域，逐步拓展了公司产品的应用领域。

　　年产万吨锂盐项目：主要产品为电池级碳酸锂、高纯碳酸锂、电池级氢氧化锂、电池级氯化锂等系列高端锂盐产品，是公司在矿石提锂及锂盐深加工方面多项专利技术的产业化应用。电池级氯化锂主要作为公司金属锂电解及超薄锂带和锂材产品生产的原料。高纯碳酸锂、电池级氢氧化锂等产品则是制备锂离子电池正极材料、电解质和负极材料的关键原材料，也可应用于铝工业、医药、核工业等领域。

　　年产4500吨新型三元前驱体材料项目：主要产品为新型三元前驱体材料。作为国内重要的锂电正负极材料上游供应商，在向客户提供质量稳定可靠的高端锂盐产品的同时，开发满足现有客户需求的三元前驱体材料并向市场推广，成为公司稳定客户、优化产品结构、增加盈利能力和市场竞争力的重要举措。

　　锂深加工产品需求快速增长。锂是自然界最轻的金属元素，凭借其特殊的物理和化学性质广泛应用在新能源、新材料与新医药等领域，被誉为“工业味精”和“能源金属”。随着低碳经济和绿色新能源产业的快速发展，特别是新型锂电动力汽车行业的崛起、新型医药合成产业技术的新突破，以及航天航空新材料技术向民用领域的推广应用，全球锂深加工产品市场需求快速增长。

　　董事长参与增发，公司控制权不变。本次非公开发行前，公司总股本1.53亿股，公司控股股东、实际控制人李良彬家族持有5054.61万股，占比33.08%。本次拟发行不超过3180万股，董事长李良彬承诺以现金方式按照与其他发行对象相同的认购价格，出资不少于4000万元认购本次发行的股票。按照发行数量上限计算，董事长李良彬将认购245.40万股，家族合计持股比例不低于28.71%，仍为公司第一大股东，因此本次发行不会导致公司控制权变化。

　　维持“增持”评级。公司借助国际锂业的平台，积极拓展海外锂资源；通过本次增发项目完善产业布局，扩张产品系列，形成从矿石/卤水提锂生产锂盐产品，从氯化锂熔盐电解生产金属锂到金属锂加工生产超薄、锂系列合金等锂材产品的完整产业链，全产品竞争优势更加凸显，进一步推进公司“打造锂行业上下游一体化的国际一流企业”发展战略的实施。

　　我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.43元、0.57元和0.64元，对应的动态PE分别为45.10倍、33.69倍和30.32倍，维持公司“增持”的投资评级，目标价22.80元，对应2013年PE40倍。

　　主要不确定性。锂产品价格波动，成本大幅上涨，公司未来新建项目进度不如预期等。

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