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　　渤海证券 杜朴

　　螺杆压缩机替代活塞压缩机仍有较大空间。

　　在中低压、中等排气量工况条件下，螺杆式空压机相比活塞式空压机在全生命周期成本优势明显。螺杆机替代活塞机的主要推动力是节能，相关节能环保政策的推出将进一步拓展螺杆机替代活塞机的空间。

　　公司技术水平已具备国际竞争力。

　　螺杆主机是螺杆式空气压缩机的核心部件，其技术核心主要体现在转子的设计技术和加工难度上，转子设计的优劣可以影响压缩机80%以上的技术指标。目前国内除开山股份等极少数企业实现了螺杆主机自制，大部分内资厂商的螺杆主机均依赖进口。公司产品性能可与阿特拉斯等行业领先企业媲美，但价格平均比低30%，性价比优势突出。我们认为相比国内竞争对手，开山具备技术优势，其优势体现在具有主机设计自制能力、产品性能优越、推新品能力强；相比国际竞争对手，开山具备成本优势、性价比突出。开山股份将陆续推出高压、低压、两级压缩等新产品与国外竞争对手竞争高端市场。

　　螺杆膨胀机：前景广阔的新产品。

　　螺杆膨胀机是一种高效、可靠、能够回收各种复杂低品位能源的热动力机，其热源适应范围非常广，变工况能力优越。我国作为工业大国，低品位工业余热资源非常丰富。开山膨胀机借鉴其空压机的型线和设计，开发出的螺杆膨胀机试运行已经获得成功，其性能优异，技术优势明显。作为一种从未大规模商业化应用过的产品，公司的螺杆膨胀机产品推广进程还需进一步观察，如果其技术水平和商业模式可以通过市场的验证，其商业前景将非常广阔。

　　盈利预测与估值。

　　我们预计2012-2014年公司EPS分别为1.1、1.5、2.1元，对应目前股价市盈率分别为24.3、17.8、12.7倍，市场已经给予公司新产品以较高的预期。我们预给予公司“推荐”评级及12个月目标价37.5元，对应2013年盈利预测25倍市盈率。

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