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　　国都证券 张咏梅

　　1、数字化城市管理的领航者。公司首创建设了第一个数字化城市管理系统、第一个社区网格化系统，创造了多项行业第一。

　　公司在数字化城市管理行业排名第一，市场占有率超过50%，积累了大量的成功案例和客户资源。公司参与编制了多项数字化城市管理行业标准，覆盖了数字化城市管理系统建设的各个重要环节，拥有稳固的行业领先地位。

　　2、数字城管业务将成为城市信息化建设刚需。城镇化是我国最具潜力的内需所在。城镇化进程的加快，一方面推动着经济快速发展，另一方面使城市面临着可持续发展的问题。智慧城市的建设为解决城市问题提供了一条可行道路，也是未来城市发展的趋势。在众多智慧城市建设领域中，基于GIS 的数字化城市管理平台或许可以将众多垂直发展的智慧城市细分领域横向联接起来，构成智慧城市网络，发挥更大的效率和作用。数字化城市管理业务越来越成为城市信息化建设的刚需。据预测，未来3-5年，全国数字化城市管理将面临百亿元的市场规模。

　　3、深耕数字化城市管理领域，业务从单一走向多元。公司自成立以来，专注于GIS 应用的数字化城市管理领域，目前已经为全国各地搭建了近两百个数字城市管理系统。公司以网格化管理思想为基础，将城市管理内容延伸至社区，整合社区管理与服务资源，开拓出社会服务管理的创新业务。公司持续在国土资源管理领域投入，不断提升公司在国土领域地位和盈利水平。同时，公司依靠外延式发展切入到智能交通等智慧城市其他领域，将业务从单一向多元化发展。

　　4、内生与外延并举促进公司业务快速增长。技术领先是公司稳固行业地位的重要因素。公司持续创新的研发和专业化的销售模式推动着公司业务内生性的增长。同时，公司也积极利用外延式发展来不断拓宽公司智慧城市建设的领域和规模。在内生和外延的推动下，公司的业务规模和盈利水平将快速增长。

　　维持公司“短期_推荐，长期_A”的投资评级。我们认为公司未来两年将受益于“数字城管”建设的快速发展，同时外延式并购也将不断扩大公司业务规模和盈利水平。我们预计公司2012-2014 年的EPS 分别为0.87 元，1.30 元和1.77元，对应的动态PE分别为33X，22X，16X。维持公司“短期_推荐，长期_A”的投资评级。

　　风险提示：依赖政府采购的风险，创业板解禁影响板块估值。

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