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　　海通证券 刘宇

　　事件：公司公告近日与漳州华润片仔癀医药贸易有限公司(华润片仔癀药业有限公司的全资子公司)签署合作备忘录，由其负责在甘肃、山西、青海、江苏、宁夏、四川、黑龙江、陕西、广西、新疆、湖北、浙江、贵州、吉林、深圳、重庆、海南等十七个省市合作设立片仔癀专柜，授权漳州华润片仔癀医药贸易有限公司在各地设立片仔癀专柜销售公司及控股子公司生产或代理的产品。

　　点评：

　　我们看好片仔癀主要基于以下几点。(1)片仔癀主导产品具有持续提价能力。(2)药妆日化业务或成为下一个利润增长点。(3)与华润医药集团投资成立合资公司可弥补普药营销短板。

　　借力华润促进片仔癀普药等增长。漳州华润片仔癀医药贸易有限公司负责在十七个省市合作设立片仔癀专柜，对公司普药、日化等产品的销售有促进作用。继与华润成立合资公司后，今年公司已有八个产品在和华润合作，今年这八个产品与去年同期相比，OTC这块增长特别多。明天医院这块销售也将开展。公司其他产品也向逐步借力华润营销管理平台和渠道，建立完整的营销体系。

　　盈利预测与投资评级。我们认为公司将继续加强品牌建设力度，进一步提高片仔癀的知名度、美誉度和影响力。在做优主业的同时，把药妆、日化业务作为新的利润增长点。由于公司近日对三季报进行了更正，将投资华润片仔癀药业有限公司的无形资产增值部分100%由营业外收入调整为归属于合营对方的51%比例确认营业外收入，公司持有的49%股权比例调整为未实现投资收益。我们相应调整公司2012-2014年的EPS为：2.58.元，3.37元，4.54元，目标价为120元，对应2013年46倍PE，考虑到公司产品的稀缺性和成长性，维持长期“买入”评级。

　　不确定因素。新产品市场开拓的风险、片仔癀提价进度。

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