银河证券 周颖 董俊峰
1.事件。
伊利股份公告12月12日收到中国证券监督管理委员会《关于核准内蒙古伊利实业集团股份有限公司非公开发行股票的批复》,核准公司非公开发行不超过29,500万股新股,此批复6个月内有效。
2.我们的分析与判断。
(一)本次非公开发行主要信息本次非公开发行定价基准日为8月23日。发行数量及金额:不超过2.95亿股(原为3.1亿股),募资金额不超过50亿元(扣除发行费用后)。其中,呼市投资公司将现金认购10%股份。发行价格:不低于17.31元/股(原为16.34元/股)。
增发项目为对公司产品线全国布局的产业链扩充和区域布局,部分已在建设中。
(二)公司有望很快在各项业务均达到行业第一行业格局有望继续向寡头集中,提升龙头企业经营增长预期。对比海内外食品饮料行业现状来看,我们认为,未来国内乳制品行业有望继续向寡头集中,当CR4超过50%时,可以期待由双寡头向单一寡头势力的转变,行业龙头未来有望形成市场占有率接近40%的稳固龙头地位及高壁垒水平。公司将自身目标定位于“世界一流健康食品集团”,2011年正式启动品牌全面升级,2012年作为伦敦奥运会中国代表团唯一乳制品供应商,并围绕开展了一系列鲜明的主题营销。其中最具人气和影响力的当属伊利携平凡中国面孔登陆伦敦红色大巴,及前后一系列活动推出奥运口号“做自己的健康冠军”。我们认为,无论是今年的整体营销策划及事件后的诚恳处理措施,亲民形象得到贯彻和验证,伊利品牌有望继续呈现出稳步提升的态势。
公司有望很快在各项业务上均达到行业第一。2011年公司液体乳销售收入增速达到28%,奶粉销售收入增速在22%。我们认为,整体经济放缓等因素可能使得12年收入增速有所下降,但就行业内竞争态势而言,伊利液奶超越蒙牛可期。奶粉、冰淇淋得益于品牌力,通过提价、推出新品和产销增长,将继续维持细分领域第一的地位。
3.投资建议非公开发行已获核准,我们认为融资有望近期内完成。预测2012/13年EPS1.08/1.41元,对应12/13年PE19/14倍,若考虑增发最大股本摊薄,12EPS0.91元。考虑伊利品牌价值及竞争力的不断增强,维持“推荐”评级(请参考10月15日深度报告)。
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