国海证券(3.880,0.02,0.52%) 代鹏举
公司是我国最大的硬泡组合聚醚生产商,未来产能将由目前9万吨扩增至15万吨。公司技术服务能力先进, 与冰箱冷柜领域主流厂商建立了稳固的供货关系,国内冷藏领域市场占有率30%以上,行业地位高,议价能力较强。2013年硬泡聚醚供给略偏紧,公司将在产能扩张之时尽享行业景气度回升之利。
异丙醇胺产能4万吨/年,位居全球第一。异丙醇胺对乙醇胺的替代性较强,我们测算其未来潜在替代需求高达15.5万吨,消费空间广阔。此外,公司还向下游延伸产业链,拥有1万吨水泥外加剂,享有得天独厚的成本优势。
高阻燃聚氨酯建筑保温板材项目3年内逐渐达产,新国标出台或点燃爆发式增长。其聚氨酯保温板是结构性阻燃,通过添加无机材料可达到复合A级的防火标准,实现节能与防火安全的统一。1500万平方米产能三年内投放,将成为未来业绩最大增长点。
受制于行业不景气,太阳能EVA封装胶膜业绩贡献低于预期,期待光伏冬去春来。
盈利预测与投资评级。我们预测公司2012-2014 年每股收益分别为0.19、0.31和0.49元,对应PE分别为28.7、17.4和11.0倍。考虑到保温材料政策放松为聚氨酯保温材料推广、进而为硬泡聚醚行业带来的新增需求,以及公司高阻隔保温板投产所即将直接享有的建筑保温盛宴,给予其“增持”评级。
风险提示。原材料价格波动风险,公司销售不达预期风险。
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