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　　国泰君安 王峰 穆方舟

　　事件：

　　公司于12月11日发布公告，正式通过了银联标识产品企业的资质认证，并取得了银联标识产品企业资质认证办公室颁发的《银联标识产品企业资质认证证书》(证书编号：C0037)。本次通过认证的种类包括：磁条卡生产、磁条卡个人化、IC卡封装、IC卡个人化。证书有效期两年，自2012年12月4日至2014年12月4日止。

　　评论：

　　获得银联标识产品企业资质认证，是本公司IPO项目“全自动智能标签项目”迈出的重要一步。2011年3月，中国人民银行《关于推进金融IC卡应用工作的意见》明确指出时间表，2013年1月1日前，全国性商业银行均应开始发行金融IC卡；2015年1月1日起，经济发达地区和重点合作行业领域，商业银行发行的、以人民币为结算账户的银行卡均应为金融IC卡。公司成功获得银联认证，标志着公司具备了生产各类银联标识产品的资质，对于本公司银联标识产品的业务拓展具有积极的推动作用。公司目前IC卡产能约5000万张/年，由于之前公司未取得银联认证，仅有部分社保卡和公司卡的订单，产能利用率较低，我们预期未来公司具备资质以后，可能在招标后获取更多的银行客户订单。我们认为，公司获取银联的认证只是公司卡业务的第一步，未来真正的放量需要再获得“visa”和“master”认证之后。

　　传统彩票印刷业务稳定增长。目前公司彩票印刷业务占收入比重仍超过40%，该业务属于壁垒较高的特种印刷业务，公司目前是彩票印刷行业的绝对龙头，拥有公司福州本部、重庆鸿海、无锡双龙三家彩票印刷企业，体彩市场份额约30%——40%，福彩市场份额40%左右，主要覆盖范围在长江以南和华东地区。我国彩票销售量处于国家相关部分的控制之下，根据国家彩票管理中心的彩票发行计划，每年的增速约20%左右，即在不考虑价格调整的情况下，公司的彩票印刷收入增速也应维持在20%左右。

　　无纸化彩票印刷是未来最大看点。无纸化售彩今后将成为行业发展的趋势，国家近期可能会对电话售彩牌照发放有一个定论。公司已参与彩票预印业务多年，是行业内的龙头企业，与彩票发行机构也建立了多年的合作关系。我们认为彩票发行更加看重控制与利益分配，公司获取第一批电话牌照的可能性较大。

　　鉴于网络或电话售彩市场容量较大，如果公司能成功拿到一个区域授权牌照，则提供了足够的想象空间。

　　即使短期内需要投入大量的费用，盈利不一定能立刻体现，但公司在能将此不断复制到其他区域，未来盈利能显着提升。

　　高端包装印刷业务稳步推进。公司重庆和北京两个项目为公司近年来所重点发展的高端印刷业务，其中重庆项目今年开始已逐步放量，主要为酒标印刷，市场前景较好，并可以作为公司RFID智能标签的切入点，预计这两个项目明年分别贡献收入1.5亿和2亿。

　　盈利预测。我们预计12/13年公司EPS为0.17/0.23元，目前股价对应13年PE为20X,考虑到公司无纸化售彩业务可能取得突破，我们维持“增持”评级。

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