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　　长江证券 刘俊

　　周转是是这一阶段行业竞争力的核心。

　　自中央紧收房地产调控政策以来，住宅的库存(特别是)限购区域的库存都有明显的攀升，行业已经很难再走回房价高速上扬的阶段。在房价平稳，或者微涨的格局之下，提高周转已经成为了行业竞争中能否够脱颖而出的关键。

　　公司是行业快周转的典型。

　　荣盛的存货周转天数保持在700天左右，明显高于行业平均水平2500天，是行业中周转速度最快的公司之一。公司在项目开发中制定了自己的标准，要求从拿地到开工100天，从开工到开盘100天。这样严格的项目开发速度标准，确保了公司的回款速率。在高速的回款之下，公司营业收入实现了近47%的复合增长率，在快周转的格局之下公司的高速成长仍将维持下去。

　　高负债是公司增长的催化剂而非阻碍。

　　公司的高速成长也跟公司通过举债来扩大资产规模分离不开，但较高的债务水平引起了市场的担心。首先，公司的销售回款能力突出，在行业正常运转的情况之下公司并不存在偿债的风险。其次，即使在2008年，公司通过缩减债务增长速度仍然实现了经营的平稳。基于这样的判断，我们认为公司的高负债并不会成为负担，反而会是公司成长的催化剂。

　　公司估值水平合理，给予“推荐”评级。

　　公司3季度预收款项达到118亿元，其中4季度结算收入预计将在65亿左右，全年结算收入将超过130亿。预计公司2012年、2013年EPS分别为1.11元和1.54元。公司目前股价仍处合理估值区间内，考虑到公司高度的成长性，给予“推荐”评级。

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