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　　银河证券 鞠厚林

　　1.事件：

　　12月3日，中航重机股价跌幅较大，最低至跌停价5.90元，收盘5.97元，下跌幅度为8.85%。

　　2.我们的分析与判断：

　　(一)公司处于航空锻铸产业的核心地位。

　　公司是中航工业集团航空锻铸业务的主要基地，为飞机制造和发动机制造提供锻铸件的初级加工，在国内航空锻铸领域处于主导地位，国内一些企业，如二重等也有航空锻铸的业务，但从生产规模、技术能力以及产业集团的角度看，很难对公司形成有力的竞争。

　　航空锻铸业务占公司收入的70%左右，也是公司最主要的利润来源，其中为发动机和飞机制造提供锻铸件占据该业务板块的主要部分，在航空工业产业链中属于前端的原料加工环节。

　　今年前3季度，公司锻铸业务受下游去库存、设备检修等因素影响，生产能力没有充分释放，对公司的业绩贡献力略低于预期。

　　预计第4季度，公司的生产和交付形势将于前3季度，锻铸板块的经营业绩可能达到年内最好水平。中长期来看，航空发动机的突破和发展离不开原材料加工的升级和发展，公司作为中航工业体系中原料加工领域的主要平台，增长空间广阔。

　　(二)液压、新能源及新兴产业明年将明显好转。

　　液压板块明年随着苏州基地和力锐公司的投产，产品进入高端领域，形成新的增长点；新能源板块中，几块较大的不良资产已经陆续得到处理，惠腾今年以来持续减亏，该板块明年的亏损压力将明显小于今年。

　　激光成型、高端战略金属再生、高端装备等新兴增长点，预计在明年都将开始贡献盈利，我们预计对公司每股收益贡献不低于0.03-0.04元，这将提高公司的成长预期和估值水平。

　　3.投资建议。

　　我们预计2012年-2013年公司的每股收益为0.38元和0.37元(其中2012年的业绩中约有50%是一次性收益，假设2013年新能源业务实现大幅减亏或盈亏平衡)。

　　目前公司总市值为46.44亿元，中长期价值低估明显，维持“推荐”评级。

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