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　　东方证券 刘金钵

　　事件：

　　公司对发行港股工作进度进行了公告，根据公告，公司已经完成上市前期工作，目前公司股票已经在香港联合交易所有限公司上市交易。我们对此点评如下：

　　投资要点：

　　公司港股发行方案优于预期。此次公司共发行港股2.21亿股，发行价格为10.38港元(折合人民币8.34元)，公司发行港股数量明显少于市场预期(证监会核准公司可以发行不高于4.025亿份H股)，发行港股对公司股本的摊薄效应弱于市场预期。

　　登陆港股将有利于公司海外市场的拓展。近年来公司大力拓展海外市场，海外市场也高速成长(由2008年的0.14亿元上升到2011年的0.99亿元)，未来海外市场也是公司成长的重要支点。公司此次登陆港股，将有利于扩大公司的国际知名度，将有望对公司的海外市场拓展产生积极的推动作用。?短期来看，增发港股将对公司业绩产生一定的摊薄效应。根据公司公告，公司此次拟增发港股2.21亿股，这将使得公司总股本由14亿股扩张至16.21亿股，由于短期内增发港股募集资金投资项目带来的业绩增加有限，因而短期内增发港股可能将给公司带来业绩的摊薄。

　　财务与估值：

　　考虑到公司增发港股带来的股本摊薄效应，我们根据新股本计算，调整公司2012-2014年每股收益预测分别为0.95、1.14、1.36元(原预测为1.09、1.31、1.57元)，根据可比公司估值情况，给予2012年14倍市盈率，给予对应目标价13.30元，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：

　　行业过度竞争风险、原材料价格波动风险。

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