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　　国金证券 董亚光

　　事件：

　　吉艾科技于12月3日晚间发布公告：拟用自有资金2277.68万元收购成都航发特种车有限公司100%股权，从而进入压裂设备制造服务领域。公司于11月27日完成了股权转让协议的签署，并在11月30日经董事会审议生效。

　　评论：

　　公司业务多元化战略更加明晰：继今年收购山东荣兴85%股权进入生产井测井和射孔领域后，公司再次拓展业务领域，收购成都航发特种车100%股权，积极准备进军压裂设备生产及服务领域，公司通过外延式扩张在油气设备服务产业链上积极延伸的多元化业务战略更加明晰。我们认为目前公司规模虽小，但在油气设备服务产业链延伸上也具备一定优势：1)勘探井测井技术是油服产业链上技术难度最高的环节，而这正是公司的核心技术所在，以测井业务为根基延伸产业链更具技术优势，全球最大的油服公司斯伦贝谢就是走的这条道路，其年收入已达400亿美元规模。2)公司超募资金净额4.78亿元，提前还贷1000万元，补充流动资金8000万元，收购山东荣兴2975万元，收购成都航发2278万元，尚余3.45亿元，未来继续通过并购模式进行多元化业务扩展资金仍有空间。

　　双赢的收购：成都航发特种车有限公司原为中航工业成发集团子公司，为具有军工背景的国企改制企业，从1986年生产出第一台400型固井水泥车后，又陆续开发出700型压裂车、2000型压裂车、撬装泵、洗井车、仪表车、动平衡机、罗茨鼓风机等工业民品。公司收购成都航发的主要目的是开发压裂车产品，进入压裂设备生产和服务领域，成都航发的优势主要有两点：1)国家对特种车资质审批严格并采取收缩政策，成都航发具备的特种车制造资质价值较高；2)压裂车核心部件为压裂泵，成都航发具备压裂泵技术基础，已开发出YLB2250型压力泵产品，并拥有多年700型压裂车、撬装泵等产品制造基础。对于成都航发来说，过去体制僵化和历史遗留负债限制了技术创新的投入，吉艾科技入主成都航发后，有利于推动其持续技术创新和增强产品竞争力。

　　有望对14年业绩产生积极影响：公司明年将对成都航发进行全面整合，在航发的压裂泵和固井车技术基础上研制自己的压裂车产品，计划在2013年底推向市场。我国页岩气勘探开发尚处于起步阶段，现国内压裂设备供应商仅有江汉油田第四机械厂和杰瑞股份两家，未来页岩气开发市场对压裂车的需求仍有较大缺口。目前成都航发的收入和利润规模较小，对公司的业绩影响不大，未来完成整合推出成熟压裂车产品后，有望在14年对公司经营业绩产生积极影响。

　　投资建议：

　　公司测井仪器技术优势突出，测井服务进展顺利，新品过钻头存储式仪器和测井服务将成为明年看点。近期公司股价调整较多，我们认为公司基本面并未改变，仍坚定看好公司的成长性和不断扩大的发展空间。我们维持公司的盈利预测不变，2012-2014年EPS分别为0.647元、0.916元和1.241元，维持“买入”的投资评级。

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