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　　国金证券 吴文钊

　　全新SUV车型推出有望带来显着增量：2013年公司全新SUV车型瑞风S5将上市销售，依托SUV行业继续快速增长，且该车型在外观、动力性能等方面都具备较强的竞争力，预计该车型全年可实现3万辆以上销量。公司要求未来新车型毛利率至少达20%左右，S5若达到销量目标将可贡献显着业绩增量。

　　MPV和轿车业务将可平稳增长：MPV是公司最主要的利润来源，公司高端车型和畅正逐步上量，近期又推出了低端车型穿梭时光版，产品线延伸将带动其销量平稳增长。公司轿车业务已初具规模，尤其和悦已具有较高知名度，明年将推出全新和悦A30,轿车业务也有望规模提升、效益改善。

　　轻卡重卡市场份额均提升，明年有望平稳增长：公司轻卡业务市场份额近年提升明显，目前已居于行业第二位，销量结构也在改善，预计明年有望继续平稳增长。公司重卡业务尽管规模不大但能实现盈利，且市场份额也一样呈提升趋势，预计明年有望随行业复苏实现一定增长。

　　管理向重效益转变，业绩具备较大向上弹性：公司新管理层提出了以效益为中心的指导思想，诸多方面的积极变革也已展开，未来经营效益有望明显提升。公司收入规模大但当前盈利水平明显处于非正常水平，股本规模也较小，业绩具备较大的向上弹性。

　　盈利预测：预测公司2012-2014年归属母公司净利润分别为5.11、8.22、10.9亿元，对应的EPS分别为0.40、0.64、0.85元。

　　投资建议：

　　我们认为江淮属于典型的拐点型公司，明年起业绩有望大幅增长，而且具备较大的向上弹性。此外，公司当前股价具有较高的安全边际，我们将其投资评级上调至“买入”，给予公司6.4元目标价，相当于2013年10倍PE。

　　风险：

　　宏观经济严重衰退风险、SUV销量不达预期风险、乘用车市场价格战风险、原材料价格大幅上涨风险。

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