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　　东方证券 周军

　　事件：

　　公司公告：2012年11月26日珠海市建设工程信息网发布了“珠海市公共绿色照明3万盏LED路灯改造采购及安装项目(二标段)”的中标公示，广州市鸿利光电股份有限公司(以下简称“公司”)作为牵头人中标“珠海市公共绿色照明3万盏LED路灯改造采购及安装项目(二标段)”。中标金额为人民币42,933,136.00元，约占公司2011年度经审计的合并会计报表营业收入的7.82%。

　　投资要点：

　　照明产品业务户外拓展开花结果。鸿利光电此前照明产品主要偏重于车用相关、室内照明等，主要是应用在商业方面，此次珠海LED路灯改造项目，是公司在户外照明及政府工程项目的重大突破，也是公司在经受2011年经济危机影响，出口变得波动较大情况下，积极加速国内市场开拓的结果。

　　厂房搬迁基本完毕，渠道拓展也取得较大进步。照明子公司莱帝亚本月初搬迁完毕，公司整体业务已较为集中，预计更加有利于产业链封装至应用研发的结合。历经2012年近一年的耕耘，已建立经销及渠道商近100家，为未来照明产品的出路奠定良好基础。此外公司新型封装专利产品有望在不久将来投放市场，同时积极加大从照明向背光领域的拓展，增强公司市场影响力。

　　估值处于相对低位。公司估值目前在20倍左右，对应2013年不足15倍。从公司目前构建的平台来看，2013年出口影响有望随国内市场开拓而减小，产品类型覆盖领域逐渐完善，渠道效应将显现，厂房搬迁影响将会逐渐消除，预计2013年增速有望达40%以上。

　　财务与估值：

　　鉴于2012年海外市场的持续下滑及公司产品结构的调整，同时由于厂房搬迁事件造成的影响，我们下调公司2012-2014年盈利预测至0.32、0.47、0.61元(原预测为0.35、0.52、0.68元)。由于公司白光LED领域国内龙头地位，给与公司相对估值溢价，维持28倍PE估值，对应目标价为8.96元/股，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：

　　价格持续下跌风险；创业板解禁系统性风险；政府项目获利能力低于预期。

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