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　　海通证券 邱春城

　　事项：

　　和晶科技11月28日发布公告：公司取得BSH BOSCH UND SIEMENS HAUSGER?TE GMBH(博世-西门子家用电器集团，以下简称“BSH”)AB类供应商资格。

　　点评：

　　公司作为国内白色家电智能控制行业领军企业，受家电行业持续低迷影响较大。

　　公司主要从事大型白色家电智能控制的研发、销售、生产。冰箱智能控制器国内排名第一，高端燃气热水器智能控制器位于国内第三。

　　2012年Q1~Q3，家电行业持续相对低迷态势。国际方面，受欧债危机及国内制造成本进一步上扬影响，出口持续低迷；国内方面， 2012年初以旧换新政策的退出及家电下乡政策的结束，大量的终端消费需求已在前几年消耗透支，房地产市场受严格调控，造成家电需求的大幅萎缩，多数国内家电厂商调低预期，市场策略由扩张转为收缩，造成产业链上游的智能控制器产品需求下降。

　　BSH为德国知名白色家电企业，公司取得供应商资格标志公司海外高端客户开拓取得新进展。

　　BSH系总部位于德国的全球知名白色家电企业。截至2011年12月31日，BSH共有42个工厂遍布欧洲、亚洲及北美洲，销售网络及门店遍布近50个国家。BSH的产品以Siemens(西门子)及Bosch(博世)作为主要商标。BSH评审的类别划分中，AB类及A类均具备B/S/H的供应商资格。BSH将根据其具体需求及进一步的商业洽谈，就具体产品确定供应商，A类供应商具有一定的优先性。公司此次取得AB类资格标志公司海外高端客户拓展取得新的进展。

　　公司客户结构优质。

　　公司与三星[微博]、海尔、美的、三洋、阿里斯顿、A.O。史密斯及威能等国际知名家电制造商建立了长期稳定的合作关系，并在其各自的采购体系中占有重要地位。

　　公司积极应对下游行业低迷，拓展在现有客户市场占有率，客户占比均取得一定程度提升，其中美的冰箱智能控制器市场占有率达80%以上；国际技术合作推广项目稳步推进；收购了泰国泰盈99.9998%的股权，开拓东南亚市场，也为公司开展国际化经营奠定基石。

　　公司有望在进口替代趋势中超越行业平均增速。

　　家电行业面临的低迷态势迫使国内各大家电厂家加大供应商整合力度及新技术引进力度，国际大品牌家电厂家也加快了在中国寻找、认定优秀供应商的节奏。智能控制器作为白色家电的重要零配件，具有进口替代需求。

　　盈利预测与投资评级。

　　我们预测2012-2013年EPS分别为0.20元和0.26元，按照2012年11月27日7.63元的收盘价计算，对应未来两年动态PE分别为38×和29×。首次给予公司“中性”评级，给予7.80元的目标价，对应2013年30倍PE。

　　风险提示：

　　白色家电行业增速低于预期。

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