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　　长江证券 刘元瑞 王鹤涛

　　事件描述：常宝股份持续跟踪报告。

　　事件评论：

　　稳定格局中寻求差异化的结构升级：公司现有产品结构为石油专用管(油井管、套管)与高压锅炉管两大类，主要应用于能源工业领域，包括油气勘探开采和火电高压锅炉。从工业发展的角度来讲，油气勘探开采和火电发电设备都属于高度成熟和总体需求较为平稳的传统产业，因此，经历国内钢管行业飞速发展和产能过剩历练之后的无缝管行业已经入格局稳定的强者恒强阶段。正是在这种下游能源工业需求总体平稳但有结构变化的格局之下，追求差异化的产品结构升级成为公司发展的战略方向。

　　目前国内石油专用管市场供给格局较为稳定，这主要是由于产业发展至成熟阶段特征所决定，同时与工业用户供应商资质壁垒有关。近年来，公司加大了非API标准油管和特殊扣等高端产品的研制销售，顺应市场需求进行产品升级，公司石油专用管国内市场的份额稳步增加，市场地位持续巩固，公司油管产品盈利能力也逐渐回升。短期方面，油井管与油套管将继续维持一贯的平稳。

　　公司在小口径火电高压锅炉管领域具有明显技术和品牌优势。立足不断优化传统产品工艺，先后实现T91、T92先进材料国产化基础之上，公司积极进入应用于超超临界锅炉S304H、U型高加管、超长锅炉管等国内尚未能自给的高端品种领域。尽管火电投资下滑导致锅炉管需求整体下滑，但公司通过实施差异化的进口替代竞争策略不断开拓高端产品业务，进而实现高压锅炉管产品的继续成长。就短期而言，在原高压锅炉管产线恢复正常生产的基础上，U型管和超长管产能的逐步释放将带动公司高压锅炉管业务的产销规模和整体盈利的稳步提升。高压锅炉管未来将逐步成为公司最具核心竞争力的产品。

　　短期依靠油井管、套管与高压锅炉管三大类传统主业，中长期依赖品种结构调整：公司现有产品结构包括油井管、套管与高压锅炉管三大类。在保证传统主业稳定增产的情况下，公司积极推进产品结构调整，建设CPE、超长U型管等项目，并将成为公司未来业绩释放的主要动力。

　　预计公司2012、2013年EPS分别为0.53元和0.69元，维持“谨慎推荐”评级。

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