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　　东方证券 江维娜 李淑花

　　集安人参产业园落成投产。公司公告吉林人参产业园基地项目在吉林省通化市集安工业园举行落成投产庆典，项目投资4.8亿元。公司人参产业园将分两期实施，一期侧重于人参产能提升，二期侧重于人参产品的研发和人参文化的打造，项目建成后将有望新增人参加工能力4000吨以上，其他道地中药材饮片加工能力2000吨，或将成为国内同行业最大产能，预计年销售收入有望达到17亿元左右。

　　把控资源，新业绩增长点可期。集安人参产量占全国六分之一，吉林省五分之一，享有“中国人参之乡”的美誉，目前是吉林省和全国人参产业发展的核心区和示范区，公司之前由于产能受限，加之控货以及人参药食同源今年较晚获批，只进行了较大规模的半成品收储和较为被动的产品营销，我们预计新开河业务今年不会大幅超预期，销售收入约在2-3亿左右。然而随着人参获批新资源食品，人参系列产品规模有望扩大，公司人参产业园投产建成顺应行业发展和当地产业政策，预计未来3-5年新开河人参及其系列产品将有望成为公司又一业绩增长点。由于明年红参新老包装将通过不同渠道销售，我们预计完善渠道管理，新渠道铺货均需要一定时间，此外随着铺货，新开河以红参为主的产品由于资源稀缺还存在一定涨价预期，放量可能在明年下半年至后年。

　　财务与估值：

　　我们维持2012-2014年eps分别为0.68元、0.90元和1.22元的盈利预测，参照可比公司平均市盈率26.67倍，维持之前目标价18.2元，维持公司“买入”的投资评级。

　　风险提示：

　　贸易增速下滑；高管减持。

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