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　　海通证券 龙华

　　报告要点：公司是国内清水不锈钢冲焊离心泵龙头，以质量和服务制胜；当前横向、纵向的产业布局已基本到位，母公司和杭州南泵流体主攻不锈钢冲焊泵，鹤见南方主攻电机配套和高端污水泵，湖南南方长河主攻大型泵，湖州南丰机械主攻精密铸件配套；产品方面，不锈钢冲焊泵多款产品成功入选2012年农村饮水安全工程和泵站改造工程推荐产品，循环泵打入北方供暖市场，大型泵随着南方长河业务的逐步拓展有望成为公司新的增长方向，高端污水泵和海水淡化泵为后续产品推广提供技术储备。

　　财政部、发改委和工信部组织用户推广高效节能水泵利好不锈钢冲焊泵需求，接下来公司产品入选相关推广产品目录并被主管部门公示是潜在的催化剂；国内泵行业大而分散，公司通过自身努力做大做强的空间很大，有望从不锈钢冲焊泵龙头成为国内泵行业整合者。

　　在财政政策刺激需求和公司业务多元拓展双重驱动下，我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.82、0.99元和1.22元，盈利增速有望维持在20%以上；考虑到公司战略布局清晰、增长稳健且产业政策向好，我们按2013年20倍PE水平给予6个月目标价19.80元，对应2012年PE24.15倍；公司最新收盘价17.30元，对应2012、2013年PE分别为21.10倍和17.47倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：(1)国内经济持续不振影响下游需求；(2)财政刺激政策执行力度或不达预期；(3)行业竞争或加剧。

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