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　　国金证券 田东红

　　事件：

　　11月27日，围海股份召开董事会审议通过发行债券议案，公司拟发行不超过3亿元公司债券，期限不超过5年，此次债券募集资金拟用于补充流动资金。

　　评论：

　　如债券募集成功将有效补充公司流动资金：1、此次董事会审议通过债券发行议案，表明公司债券发行工作进度在逐步加快，后续还要通过股东大会审议通过以及证监会发审委核准；2、近年来公司承接多个BT项目，在增加收益的同时，也加大了对于资金的需求，此次如能成功募集，将有效补充公司流动资金，减轻资金压力；3、对于工程建筑类公司，资金即是产能，补充资金有助于加快项目整体周转速度，尤其对于BT项目；4、作为围海领域优秀的公司，上市后借助资本市场有效的拓宽了融资渠道，这将进一步在业内扩大自身领先优势。

　　我们对于该公司观点：1、政府具有充足动力：这是公司在经济下行环境中可以保持稳健增长，三张报表不受影响的重要原因，浙江沿海区域山多地少，为了经济发展，只有通过围海方式创造出新的土地资源，更重要的是，在出让土地促进当地经济发展过程中，政府可以增加自身财政收入。

　　2、订单充足，保证成长：目前公司在手订单充足，可以保证公司未来稳健增长，“十二五”期间浙江省围海投资规模大幅增加，相比“十一五”投资翻番，尤其是温州殴飞项目审批通过，更加大了整体投资体量，为公司未来增长提供了广阔的市场。

　　3、ROE有望继续提升：随着BT等大项目的签订，公司单体项目体量已超过1亿元，这一方面有助于提升公司整体利润率，一方面有助于加快公司项目周转速度，预计公司未来ROE仍有上升空间。

　　投资建议：

　　预计公司2012-2014年EPS分别为0.49、0.63、0.87元，分别对应30、23、17倍PE,维持“增持”评级。

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