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　　东北证券 陈炳辉

　　钴镍粉体材料业务是公司当前业务的核心、利润与现金流的关键来源。收购凯力克，公司钴、镍业务将业务领域拓展到新能源电池、高温合金等领域，并将市场拓展到全球。在新能源业务领域，凯力克享有广泛的声誉和市场份额，其参股的清美锂能科技公司，将进入产能释放期。未来，荆门格林美和凯力克的产能整合，发挥协同效应，将为钴镍业务利润增长增添动力。

　　推进电子废弃物综合化利用产业链。基金补贴将提升正规处理企业电废收购价的竞争力，丰富处理企业的来源渠道，对毛利率提升也略有贡献。荆门格林美等入选基金补贴企业名单，且对废旧PCB进行深度处臵，资金实力强，在名单企业当中竞争力突出。在基金补贴支持下，公司下半年满负荷运营，预计全年可拆解150万台。公司规划电解铜产能将增长至3万吨，稀贵金属产能同步扩张。塑木型材产品产出受制于市场，且毛利率自推出以来呈下降趋势。

　　培育、拓展稀有、稀土金属循环利用业务。其重点领域有：壮大碳化钨回收利用业务，继续提高碳化钨的产能至2000吨/年；培育稀土回收业务：2011年，公司承担了三个稀土回收的863项目，正在建设的废旧荧光灯综合利用项目有望在2013年建成。

　　积极、快速布局报废汽车综合利用产业链。公司年综合利用报废汽车与废钢铁30万吨的丰城项目，将于2013年建成，荆门、河南基地在建，并规划在仙桃大市场、武汉城市矿产循环产业园建设60万吨处理能力。报废汽车业务将成为未来公司增长的核心驱动之一。

　　根据废旧商品的类型、特点，公司正在建设与逐步完善多层次的废旧商品回收体系。近来，公司酝酿形成了3R循环消费社区连锁超市综合回收和区域性交易大市场规模化回收等多条回收新路径。

　　盈利预测：预计，2012年公司的EPS为0.25元，2013年0.46元，2014年0.63元，PE水平分别为2012年50倍，2013年27倍。公司成长性好、循环经济模式前景好、政策受益，而维持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：资源回收地域扩展存风险；技术流失或被复制风险等。

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