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　　长江证券 马先文

　　收购增强公司渠道、资质优势，并增厚公司未来业绩：四川通普集成在西部地区智能建筑行业深耕十七年，收购完成后将扩大公司在西部地区的渠道优势，加速全国化布局速度，进一步降低对东部单一地区的依赖。另外，公司与四川通普在多项认证资质中将形成互补优势，为公司扩大业务覆盖面奠定基础。考虑到本次收购PE仅为3倍，以目标公司股东的承诺业绩计算将分别增厚13、14年每股收益0.103和0.155元，体现了公司深谋远虑下较为明智的外延式扩张思路。

　　智能建筑总量增长可观，行业集中度将提升：受益于新增商业营业用房持续高速建设、社会节能需求迫在眉睫、以及相关政策文件持续出台的作用，建筑智能化行业总量增长依然可观，在未来低端市场同质化产品竞争激烈并淘汰大量小型公司的背景下，行业集中度有望得到提升。

　　公共安全管理智能化行业将受益于社会转型期下的投入增长：在社会转型期背景下，社会发展工作重心将由刺激总量增长转到解决结构发展矛盾、以及民生建设上，公共安全管理智能化作为后者重要的支撑部分之一，中央及地方对该领域的投入力度有望不断加大。

　　公司具备罕见的优秀质地：公司上市前业绩显赫，上市后公司通过不断对管理模式、订单策略的优化，以及在渠道、技术方面的投入，已在渠道覆盖面、渠道成本、回款、毛利、人均创收、研发投入效率等多方面居于行业领先水平。公司已经能够适应在规模扩大时对项目质量和费用的控制，并通过外延式扩张获得行业主动权，在智能化行业乃至订单驱动类公司中实属罕见的优秀质地。

　　首次给予“推荐”评级：公司是质地优秀、具备较强产业地位的企业，在“大行业、小公司”的背景下容易迅速成长，且未来有望在智能化其他行业如交通、石化等领域做进一步拓展，为公司提供了业绩高增长的动力。考虑到收购对业绩的增厚作用，预计2012-2014年公司EPS分别为0.93、1.44、2.08元，对应PE分别为26、17、12倍，给予“推荐”评级。

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