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　　国金证券 李敬雷 黄挺

　　事件：

　　公司公告2012年11月19日接到新乡市卫生局转发的《河南省卫生厅关于同意新乡华兰生物工程股份有限公司在长垣县设置单采血浆站的批复》(豫卫医[2012]237号)，同意公司在长垣县设置一所单采血浆站。

　　评论：

　　政策落地，行业供求关系有望得到改善：

　　我国目前血液制品的投浆量和需求呈现高度失衡。卫生部数据显示，全国医疗市场对血液制品生产用原料血浆的年基本需求为8000吨，而当前全国年采浆能力仅4000吨左右，缺口巨大。2012年的政府工作报告将血友病纳入大病保障范围，并且血液制品拟进入基本药物目录，临床上一直处于用药紧张局面。

　　为保障临床供应，国家有关部门提出：“十二五”时期，省级卫生行政部门要统一规划本行政区域的单采血浆站设置，鼓励生产能力强、研发水平高的血液制品生产单位增加设置单采血浆站。此次河南新批浆站是对今年以来行业政策兑现的第一步，如各地方能够新批更多浆站，未来行业供求关系有望改善。

　　河南是公司的根据地，潜在供浆能力值得期待：

　　河南曾是我国最大的血浆供应省份之一，估计顶峰时年血浆量达到万吨。由于历史上采浆的不规范，1996年之后艾滋病疫情蔓延，单采血浆站随后全部关停，实际上通过规范操作、严格监管和现代化的采血器械及检测手段，病毒污染的事件完全可以在采浆环节得到控制。2009年河南解除浆站禁令，新乡市封丘县浆站重开，经过2年的运行，封丘浆站运营稳定，采浆量的上升迅速。

　　河南省把生物产业(新型疫苗、高端血液制品、诊断试剂、重大疾病防治新药等)的发展列入“十二五”规划，公司是新乡市和河南省重点扶持和发展的高科技医药企业，此次获得河南重启浆站后的第二张批文表明河南省政府对于血液制品发展的支持和鼓励。我们推测河南豫北地区(新乡、安阳、濮阳和鹤壁等)后续新开浆站的可能性较大，豫南及豫东地区开放的步法会更慢，主要原因是，豫北地区历史上政府对血站的控制比较严格，并没有发生过严重的疫情；而豫南及豫东地区由于历史的原因在浆站的开放进度方面会缓慢(见图表1)。

　　重庆与河南采浆潜力大，公司未来发展将优于行业平均水平：

　　重庆和河南地区历来具有献浆的优良传统，浆源地覆盖人口数量也远远大于贵州等其他地区，这两个区域未来贡献的增量血浆将远高于行业内其他企业，重庆公司已经投产，公司最艰难的时期已过去，未来的发展速度将优于行业平均水平。考虑新浆站的建设以及相关执业许可手续的办理的时间，新乡长垣县的浆站预计明年中期能陆续开始采浆。

　　目前血液制品行业仍然是“浆源为王”的局面，并且还将持续3-5年的时间。河南是公司的根据地，具备天时地利人和的优势，在未来的浆源扩张中，公司占据领先地位(拥有重庆和河南这两个浆源大省市)，我们看好公司的发展前景。

　　投资建议：

　　公司是血液制品行业的优秀企业，疫苗业务也将有所进步，新浆站的开拓取得初步进展，有助于缓解原料供应紧张的局面，未来仍然存在更多新浆站获批的可能性，我们看好公司的长期发展，明年业绩弹性很大，预测公司2012-2014年EPS为0.606元、0.875元和1.100元，上调为“买入”评级。

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