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　　东北证券 周思立 梁莉

　　事件：2012年11月16日，丽江玉龙旅游股份有限公司(以下简称“公司”或“丙方”)与宁蒗彝族自治县人民政府(以下称“甲方”)、丽江泸沽湖省级旅游区管理委员会(以下简称“乙方”)签订《宁蒗县泸沽湖牛开地度假村、里格精品度假村项目框架协议书》。甲乙双方原则同意丙方在泸沽湖景区(所选定范围内)投资建设牛开地片区度假村、里格精品度假村两个项目。

　　项目介绍：牛开地度假村项目建设内容包括国际品牌酒店、会议中心、民族文化体验区、高端度假物业、餐饮中心、水疗中心(SPA)等；里格精品度假村建设内容包括国际品牌奢华精品酒店、水疗中心(SPA)、民族风情主题休闲街区、高端餐饮中心等。甲乙双方为丙方两个项目提供所需土地约25公顷(其中：牛开地项目18公顷、里格项目7公顷、所有用地均以实际用地数为准)。项目预计总投资14亿元。其中牛开地度假村项目总建筑面积约6万平方米，预计总投资9亿元；里格精品度假村项目总建筑面积约4万平米，预计总投资5亿元。项目将在《玉龙雪山国家风景名胜区泸沽湖片区详细规划》和《宁蒗县土地利用总体规划2010—2020年》获准审批及用地权属无争议后动工建设。动工之日起2年内完成。

　　点评：1)泸沽湖景区是丽江的核心旅游资源之一，随着公路、航空等交通条件的改善，预计泸沽湖景区将迎来一个发展高峰。框架协议有利于公司在泸沽湖景区开发开展业务，符合公司的发展需要和长远规划，对于提高公司未来的投资收益及提升公司可持续发展能力有着积极影响。两个项目虽然短期对公司业绩几乎没有影响，但是标志着公司异地扩张步伐加快，产业链进一步完善，未来发展前景值得关注。2)新业务将为公司带来新的业绩增长点：“雪山景区甘海子餐饮中心”项目目前土建工程基本结束，预计2013年5月完工。“丽江古城南入口旅游服务区”项目目前按计划开展工作。此外，香巴拉月光城项目都是公司在发展主营业务的基础上，加快资源整合步伐，进一步延伸旅游综合产业链的有力举措。

　　盈利预测及投资策略：受益于丽江旅游市场的高增长，公司主营业务业绩平稳增长，在此基础上，公司加快资源扩张整合步伐，延伸旅游综合服务产业链，未来业绩增长前景明朗。不考虑大索道提价的影响和新业务的盈利，我们预计公司2012-2014的EPS为0.84元、0.99元和1.14元，公司目前股价18.69元，对应PE22倍、19倍和16倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：大索道提价进程具有不确定性、经济下行导致游客量增速低于预期等。

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