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　　海通证券 邱春城

　　事项：

　　公司与江苏金之彩集团有限公司(以下简称“金之彩”)于2012年11月8日签订了《关于设立江苏维格光电科技有限公司的协议书》，拟与金之彩共同出资设立“江苏维格光电科技有限公司”进行“新建镭射纸生产能力项目”建设。江苏维格注册资本5,000万元人民币，其中公司拟以货币资金3,500万元出资，占江苏维格注册资本的70%。

　　以超募资金人民币1530万元与深圳市业际光电有限公司、周小红、苏州以诺富维触摸屏投资企业(有限合伙)投资设立苏州维业达触控科技有限公司。维业达拟注册资本人民币3000万元，其中公司以超募资金出资1530万元，占51%股权，。维业达拟建立触控导电膜生产线，实现触控新产品的产业化，从事透明导电薄膜、触摸屏传感器、大尺寸触控器件的研发、生产和销售。

　　点评：

　　公司作为国内领先的微纳光学制造服务商，新项目投入将有利于公司原有业务产能扩充，巩固优势，并将进入新领域带来新的业务增长点：公司是国内仅有的既从事设备制造又从事产品生产的微纳光学制造企业，形成了设备研制和产品开发相互促进和持续改进的良好循环，设备向中钞特种防伪科技有限公司销售，出口日本、印尼、以色列等国，获得了国内外相关厂商认可。公司已经拥有年产7000万平米的膜类产品和3500万平米纸类产品的规模，在国内企业中处于领先地位。在安全防伪领域，公司目前是全国机动车驾驶证、行驶证防伪材料的唯一供应商。在技术方面，公司拥有自主知识产权的微纳结构设计理论和原版制造技术，此外，公司研制的多项生产设备处于国际领先水平。

　　新建镭射纸生产能力项目提升公司产能、降低运输成本。近年来我国包装行业的快速发展，使应用于烟酒、食品、药品、化妆品、日化产品及各类礼品包装领域的微纳结构光学产品市场需求逐年扩大。公司产能无法满足微纳结构光学产品的市场需求。公司“新建镭射纸生产能力项目”建设地址位于泗阳经济开发区，本项目达产后每年将新增镭射纸产能3500万平方米，新增销售收入13790万元，净利润1357.96万元。项目有利于公司今后新技术产业化，并且在泗阳当地进行生产有利于公司降低对洋河、双沟等周边重点客户的运输成本，并为该地区及周边广大客户提供快速、便捷的售后服务。

　　触控导电膜生产线有利于与公司原有业务进行互补，形成新的业务增长点。智能触控产品的市场需求巨大，平板电脑、智能手机和笔记本电脑等需求驱动下，2012 年全球触摸屏营收将上升至160亿美元，预估2018 年营收将达319亿美元，触摸屏的强劲需求将带动触控导电膜产品飞速增长，柔性可绕折的触摸屏将是未来电子设备的又一大技术革命。公司研发成功的新型触控导电膜产品充分利用了公司原有的微纳结构制造、设计技术积累，使用纳米技术在柔性基材上卷对卷压印，相比传统工艺具有较强的技术优势。客户渠道方面公司将充分利用现有客户，向IT厂商进行市场开拓。项目计划年产平板电脑触控导电膜900万片、笔记本触控导电膜200万片、一体机触控导电膜100万片，达产后每年将新增销售收入18850万元，净利润3883.27万元，将带来新的业务增长点。

　　盈利预测与投资评级。

　　我们预测2012~2013年EPS分别为0.71元和0.99元，按照2012年11月15日29.61元的收盘价计算，对应未来两年动态PE分别为41×和30×。公司2013年产能扩充迅速，下游需求较确定，并且新增触控导电膜业务将给公司带来业绩增量，因此我们给予公司“增持”评级，给予34.65元的目标价，对应2013年35倍PE。

　　风险提示：

　　技术路线风险，标准变动风险。

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