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　　中国国际金融 孙亮

　　公司近况：

　　公司公告：公司研制的“银杏二萜内酯(银杏内酯ABK)原料及银杏二萜内酯葡胺注射液”顺利通过技术审评，获得国家食品药品监督管理局颁发的新药证书及药品注册批件。公司同时表示：该产品的获批，对丰富公司的产品结构具有重要意义，预计对公司经营能力提升将会产生积极影响。

　　评论：

　　银杏二萜内酯葡胺注射液获得批文，给公司发展注入强大动力。

　　该产品是老一代银杏制剂的升级换代品种，市场空间巨大，新药获批标志着公司将进入新一轮跨越阶段。

　　与竞争产品比较，公司产品具备内酯含量高、规格大、冷链运输保证产品质量等优势。产品车间已经建成并通过认证，拿到新药证书后，公司将进行50批次的中试生产，以测试稳定性和优化生产控制，顺利的话将于2013年中期左右批量上市。销售方面公司将采取灵活模式，以自营代理结合的方式争取尽快上量。

　　中药注射剂优势主要体现在心血管、肿瘤以及清热解毒三个领域。康缘药业第一个注射液品种热毒宁属于清热解毒类，上市之后取得了巨大成功，每年增速都维持在50%到100%左右，今年将达到9亿元以上规模。该产品为公司在产品质量控制、工艺优化以及销售组织等方面积累了良好的经验。

　　热毒宁仍可维持高增长。2012年在限抗和手足口疫情推动下，热毒宁高增长已成定局。2013年，热毒宁仍具备高增长基础：1)加强不良反应监测，替代老品种；2)申请拓展适应症至手足口病治疗领域；3)提升医院覆盖渗透率；4)重点开拓呼吸科和急诊科市场。

　　估值与建议：

　　维持盈利预测和“推荐”评级。根据最新调价趋势，我们维持公司2012/2013年EPS预测至0.55/0.73元，对应当前PE分别为35x和27x。维持“推荐”评级。

　　风险：

　　产品质量风险，产业政策变动风险，新药推广风险。

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