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　　海通证券 徐琳

　　公告内容：经索菲亚家居股份有限公司第二届董事会第五次会议审议通过了《关于使用部分超募资金设立全资子公司并实施华北生产基地投资计划的公告》，决定使用超募资金10000万元投资设立全资子公司“索菲亚家居(廊坊)有限公司”(暂定名，具体以工商局核准为准)，由廊坊索菲亚实施华北生产基地投资计划。

　　点评：进一步完善生产布局，提升竞争实力。从2012年中报数据来看，华北地区收入占比19.16%，毛利占比18.97%；东北地区收入占比7.90%，毛利占比7.83%，是业务量较大的两个市场。但从广州出发到华北地区和东北地区的运输路途遥远，时间较长，增加了经销商的成本且降低了消费者的满意度。廊坊经济技术开发区的地理位置，有利于整合家具市场的原材料采购、家具生产与销售物流，提高家具物流效率和降低企业成本。本次通过在廊坊投资建设华北生产基地，将显著提高供货能力和供货速度，满足华北和东北两大市场快速增长的需求。

　　保持优势市场增速，提供发展动力。2012年上半年在市场整体景气度整体下降的情况下，华北市场和东北市场市场的增幅依然达到26.69%和55.20%。在优势市场进行研发、生产和销售基地的建设，有助于这两个市场的进一步开拓，预计华北、东北市场未来销售仍能够保持快速增长，为公司持续、稳定、快速的发展提供新的动力。

　　收购方式优化产能布局。公司已使用超募资金8904万元增资收购四川宁基建筑装饰材料有限公司，建设西部分加工中心，希望通过收购兼并形成协同效应，并加快对中西部生产销售布局，增加公司在西部的影响力；使用超募资金12000万元投资设立全资子公司索菲亚家居(浙江)有限公司，由其收购名隆家具(嘉善)有限公司持有的土地、房屋建筑物及部分设备等资产，并通过对房屋建筑物的修缮及生产设备的购买，完成生产布局，使其成为公司在华东地区的生产制造基地，加快完善公司在华东地区的生产销售布局。截至2012年9月30日，公司超募资金账户尚未有使用计划的剩余余额为5.02亿元，我们判断收购方式优化产能布局的方式仍可持续。

　　盈利预测与投资建议。我们维持前期盈利预测：12年、13年净利润增速分别为31%、30%，对应归属母公司净利润为1.77亿元、2.29亿元，稀释后每股收益分别为0.83元、1.07元。我们看好公司的品牌优势、渠道优势，以及未来几年行业及公司的发展速度，维持“增持”评级，目标价23元，对应2012年PE28X。

　　风险提示：(1)房地产行业宏观调控调控影响；(2)市场竞争加剧风险。

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