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　　宏源证券 王静 赵曦

　　以7.31元发行不超过3.2亿股，集团约14亿现金+9亿集团资产认购。

　　平高电气以7.31亿元向大股东平高集团定向发行股份，预计不超过3.2亿股，其中，部分股份由平高集团以开关零部件资产认购，资产作价预计不超过9亿元；部分股份由平高集团以14亿元现金认购；其余部分以退税税款约3306万元认购。此次发行后，平高电气股份增至约11.4亿股，平高集团的控股比例提升至约46.0%。

　　现金中9亿元投向天津智能真空开关科技产业园，高压真空开关有望成为未来增长极。平高电气的天津智能真空开关科技产业园项目计划总投资25.3亿元，其以高电压、大容量真空灭弧室制造为核心业务，以智能化开关成套设备为核心产品。此次募集资金中9亿元投入该项目，项目达产后，可实现营收70.6亿，利润总额6.0亿，税后内部收益率14.80%。其余5亿元补充流动资金。目前真空开关产品正向智能化方向发展，而高端真空灭弧室目前被国外厂家垄断，天津基地达产后将有望实现进口替代与电网开关产品升级换代，其市场空间巨大，有望成为公司未来增长极。

　　看好公司成为国际一流的开关和核心零部件制造企业。公司在过去几年行业低点中，依旧大力度投入开关零部件研发。此次注入集团零部件资产后有助于进一步加强产业链整合，降低运营成本，提升公司盈利能力。同时，未来国网体系内开关企业具备进一步注入预期。

　　特高压交流稳步推进，依旧是公司近期最大看点。8月底与9月底，华东的淮南-南京-上海与浙北-福州两条特高压交流线路获得小路条，我们判断年内核准开工概率较大，其将带来明年平高的订单及业绩保证。

　　暂不调整盈利预测，维持“买入”评级。由于预案中对注入资产及募投项目并未作详细介绍，因此盈利预测暂不考虑资产整合，维持12/13/14年EPS预测分别为0.17/0.50/0.72元，维持“买入”评级。

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