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　　国金证券 吴文钊

　　投资逻辑：

　　起亚短期显著受益日系受损，2014年可期待新车型：短期看，钓鱼岛事件使日系严重受损，预计其恢复将较为漫长；韩系与日系卖点最相似、价格最近，起亚等韩系SUV将显著受益，此外2013年K3放量将带来销量增长，公司产能又有15%的增长空间；虽然二工厂税率升至25%，但预计今明两年业绩仍将稳健增长。长期看，起亚仍有索兰托、K9等车型可供引进，预计2014年新工厂建成后将投产，除产能增长70%外，盈利能力亦有望提升；预计汽车2012-2014年贡献EPS为1.29、1.36与1.64元。

　　京沪公司受益宁扬高速通车，西铜高速面临分流压力：宁扬高速全长76.1公里，为扬州与南京间的要道；预计其2013年将推动京沪公司净利润增长16.7%，EPS贡献将由0.48元增至0.57元。西铜高速从2011年12月起已被新西铜线分流，2012-2013年业绩有下滑压力，预计这两年EPS贡献也将由2011年的0.30元下滑至0.27与0.26元。

　　其余板块仍将低迷，但亏损幅度有望持平：因煤价大幅下跌，预计2012年煤炭净利润仅约3,400万元；纺织去年第四季度因囤棉花大幅亏损，今年可少亏损2,400万元的存货跌价，预计全年亏损1.2亿元，但2013年随出口回暖将略有好转；母公司因财务费用亏损约2.7亿元，预计短期内仍将持续。总体来看，其余业务虽将持续亏损，但亏损幅度平稳且可控。

　　盈利预测与估值：

　　预测2012-2014年归属母公司股东净利润分别为10.4、11.4、13.4亿元，同比增长9.9%、9.8%、18.1%，EPS为1.46、1.61、1.90元，公司当前股价对应2012年PE为6.8倍。

　　投资建议：

　　公司短期受益日系受损与宁扬高速通车，长期有悦达起亚三工厂与新车型可供期待，仅汽车业务2013年业绩按9倍PE估值，公司合理价格也有12.4元，我们首次给予公司“买入”评级。

　　风险：

　　日系车短期内大举反击，行业价格迅速恶化的风险，宁扬高速2013年车流量不达预期的风险，本部纺织等业务亏损超预期的风险。

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