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　　兴业证券 吴华

　　投资要点：

　　巨星科技公布三季报，前 3季度实现营业收入17.86亿元，同比增长6.44%；归属母公司股东的净利润2.35亿元，同比减少0.02%，EPS为0.46元。三季报之后我们对公司进行了实地调研。主要观点如下：

　　受益于美国消费复苏及地产景气回升，公司收入大幅改善。公司主要从事工具五金产品研发、生产与销售，终端应用包括家居装修、制造加工、建筑业、房屋维修、汽车修理等多个行业，市场需求与海外地产、消费等密切相关。受益于美国消费复苏、房地产景气回升、短期内汇率下降等因素影响，三季度公司收入大幅增长19%。

　　公司是亚洲最大的手工具公司，竞争优势突出。工具五金行业非常分散，CR4不足10%。公司凭借销售渠道完善、产品系列齐全、研发能力突出、品牌影响力逐渐提高等竞争优势占据亚洲最大、全球前六的市场地位。

　　多元化经营，机遇与风险并存。在做大公司主业的同时，公司利用资金优势进行了多元化投资，投资领域涉及工程机械、皮革制造、银行、股权投资及能源等多个行业。多元化投资有利于提升资金利用效率，推动公司外延式增长，但在当前宏观环境条件下投资收益存在较大不确定性。

　　盈利能力环比改善，经营性资本季节性增长。前三季度公司毛利率较上半年环比提升1.23%，主要是受益于汇率及钢材价格下降。四季度钢材价格有所回升，尤其是汇率快速上升，不仅会降低公司价格竞争力，汇兑损失还会大幅增加公司财务费用，四季度公司盈利能力面临较大下行压力。三季度是公司销售旺季，而货款结算主要集中在年前，因此应收账款与应付账款季节性大幅上升，应收账款增长加大了汇兑损益对公司的影响。

　　盈利预测与估值：预计公司2012-2014年EPS分别为0.57元、0.64元和0.75元，分别同比增长5.0%、13.2%与17.1%，当前股价对应2012年PE 为16.8倍，PB 为1.7倍。公司手工具行业市场地位稳固，行业方面美国经济缓慢复苏推动行业需求平稳增长，经营方面公司通过不断拓展国内外销售渠道、加强新产品研发、扩大自主品牌销售等手段提高市场占有率，维持盈利能力，未来手工具业务有望恢复正常增长。给予公司“增持”评级。

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