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　　光大证券 陆洲

　　动车组订单在手300亿年底启动400列动车组招标。

　　公司前三季度实现营业收入635.23亿元，同比上升8.28%；实现净利润28.52亿元，同比下降3.56%。动车组是公司收入占比最大的业务，占比28.38%，收入增长18.29%。我们估计目前公司尚未结转的动车组订单仍有300亿左右。动车组需求由通车里程规模和路网密度决定，一直保持较好增长。我们预计年底铁道部将启动350-400列的动车组招标，按照1.5亿元/列造价，南北车各50%的中标比例，预计增加南车收入300亿元。明年高铁通车量仍有30%左右增长，全年需求仍有保证。整体上看，公司业绩表现平稳，未来动车组招标重启、动车组维修需求加速、重载铁路建设有望拉动公司业绩平稳较快增长。

　　应收账款小幅下降铁道部追加投资缓解资金紧张。

　　截至今年9月底，公司应收账款为345.19亿元，同比小幅减少1.64%。

　　由于铁道部资金结算主要集中在年底，且铁路固定资产投资规划较去年实际投资额有所上升，因此我们预计公司年末的应收账款绝对额将大幅下降，预计为163亿元左右。最近铁道部不断追加投资，资金状况将进一步好转，预计四季度财务费用较低。

　　高铁行业不会更恶化动车组后续催化剂四大看点。

　　“十八大”前后，铁路建设仍在不断加强。今年10月，铁道部再次上调固投规模到6300亿元，国内铁路建设进度明显加快。我们认为，铁路设备在弱势环境中是较少能够保障未来需求的品种。我们对中国高铁发展充满信心，后续有望出现的新催化剂包括：1、新动车组订单招标。(今年通车里程6366公里为去年3倍；香港动车组订单预示动车组招标开闸)2、《高速列车发展规划》后续政策的落实。(重点研发项目资金扶持、人才政策、技术引进等)3、铁路运营提速计划。(铁路运行效率提升需求)

　　政策预期增强提升估值预计未来三年EPS0.31元、0.37元和0.48元。

　　南北二车是高铁装备两大寡头，动车组制造技术全球领先，属于典型的大规模成熟运用的高端装备制造产业，理应享有估值溢价。我们预计2012-2014年公司EPS分别为0.31元、0.37元和0.48元。目前估值水平基本合理，但政策预期仍在不断加强，我们预计反弹能持续到明年第一季度。给予公司2013年15倍PE，对应股价5.5元，“买入”评级。

【中国南车吧】