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　　东方证券 肖婵 王天一

　　事件：

　　公司公告2012年3季度业绩，1-9月收入同比增长0.4%，归母净利润同比增长6.1%，其中第3季度收入同比增长32.5%，归母净利润同比增长52.1%。

　　前3季基本EPS为0.18元，其中第3季0.09元，基本符合预期。

　　投资要点3季度配套问题改善，伴随4季度航空产品批量交货，全年业绩有望保持两位数增长。公司上半年航空业务受配套影响产品交付延迟，导致上半年收入出现小幅下滑，第3季度开始该情况得到改善，公司航空产品交付步伐加快，提升了前3季业绩。第4季度伴随公司航空产品的批量交货，预计全年业绩有望保持两位数增长。

　　预计明年外贸转包保持快速增长，航空产品恢复增长，非航民品逐渐打开市场，综合预判明年全年增速有望好于今年。外贸转包产品结构逐渐转为航空及高端非航产品并行，明年继续有望保持快速增长；航空发动机正处于3代和2代接替阶段，3代机的增长基本填补2代机的同比下降，燃气轮机及维修业务增长较快，预计明年发动机及衍生产品全年收入保持增长；另外，非航民品将逐渐打开市场，我们综合预判明年全年增速将好于今年。

　　短期关注发动机重大专项的立项，长期产业空间广阔。国家对发动机产业日益重视，发动机重大专项的推进对整个发动机产业意义重大，将加快我国发动机发展。近年来，我国空军、海军也加快了发展速度，再加上我国C919等民用飞机的突破，对发动机的需求将大幅上升。公司作为我国航空发动机领域的龙头企业，也将受益于发动机重大专项的推进，整体研发和产业实力将有望更上一个台阶。

　　财务与估值我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.27、0.33、0.42元，我们对公司估值进行切换，考虑军工行业平均估值，公司所处行业的发展前景及公司龙头地位，给予公司2013年40倍PE估值，对应目标价13.20元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：世界航空制造业景气度下滑，军品型号研制进度缓慢。

【航空动力吧】