投资要点:
事件:
2012 年10月30日,大秦铁路公布2012年三季报,报告期内,公司实现营业收入334.79亿元,同比增长0.63%;实现营业利润112.59亿元,同比下降6.62%;实现归属于母公司的净利润87.53亿元,同比下降4.88%。
点评:
煤炭运输需求下行,利润略有下滑。
今年以来国内煤炭市场形势较为严峻,价格下行、销售不畅。受其影响,公司营业利润和净利润均略有下滑。公司合理制订运输组织方案,加大运输结构、货物品类和去向的调整,营业收入同比仍实现0.63%的小幅增长。另外,今年5 月20 日起,全国铁路营业线货物运价进行调整,平均每吨公里提高1 分,也是公司营业收入维持稳定的原因之一。
※费用控制良好,成本快速增长压低毛利率。
报告期内公司营业成本为200.93亿元,同比增长7.16%。营业成本增速高于营业收入导致毛利率较去年下降3.66个百分点。其中人员费用、机车检修费以及折旧和材料成本均有较明显增长。从单季表现来看,三季度毛利率略高于二季度,有企稳之势。公司期间费用控制良好,第三季度单季管理费用与财务费用同比分别下降15.03%和40.66%。但由于成本增长较快,利润空间遭到侵蚀。
秦皇岛港煤炭库存持续下降,大秦线运量有望继续回升。
今年6月中旬,秦皇岛港煤炭库存最高曾达近950万吨,大秦线日均运量曾下滑至110万吨左右。但最近几个月来,秦皇岛港煤炭库存呈持续下降态势,由6月的年内高点下降至550万吨左右,加之四季度煤炭传统旺季来临,大秦线运量有望逐步走出低谷。
盈利预测:
预计公司2012—2014年EPS分别为0.82元、0.86元、0.92元,对应动态PE分别为7.28倍,6.94倍和6.49倍。考虑到公司四季度运量有逐步回升的可能,给予公司“增持”评级。
风险提示:
受宏观经济影响,煤炭运输需求进一步下滑;人工成本持续快速增长;新建煤炭运输通道对公司分流效应;铁路改革进程缓慢。