中国玻纤：三季度盈利好转 维持推荐
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中金公司 高兵
三季度业绩回顾：
中国玻纤公布三季报，前三季度公司实现主营业务收入40.74亿元，同比略增1.9%；实现营业利润2.02亿元，同比下降54.9%；归属于上市公司股东的净利润1.84亿元，同比下降6.0%。合每股收益0.21元，略高于我们预期。
三季度盈利明显好转。公司三季度单季实现销售收入1.41亿元，同比增16.5%，环比略降8.2%；销售毛利率达到33.6%，远高于二季度的27.3%；扣除非经常损益后的净利润达到7911万元，较二季度增加113%。公司三季度出货量及单价均基本保持稳定，销售结构改良是毛利率回升的关键。。财务费用有所降低。公司借款规模较中期末基本保持稳定，由于借款利率下调，财务费用环比减少逾1000万或5.3%，公司财务负担有所减轻。
美国建厂彰显全球战略意图。公司同时公告，将在美国南卡罗莱纳州设立巨石美国并建设年产10万吨无碱玻璃纤维池窑拉丝生产线，投资额约3.3亿美元。项目计划2013年初开始建设，2014年中期达产。美国是中国最主要的玻纤纱出口市场之一，公司此举将贴近目标市场并利用美国廉价的天然气资源，是继在埃及建厂之后，公司全球化战略的又一重要举措。
旧线技改有望提升盈利能力。公司同时公告桐乡基地6万吨/年无碱玻纤池窑拉丝生产线到期冷修项目计划，将斥资逾2亿元对达到生产年限的该生产线进行检修技改，有望将进一步优化公司产品结构，提升产品盈利能力。
估值与建议：
我们维持公司2012-13年盈利预测为0.27元和0.35元，目前股价对应PE分别为29x和22x，维持“推荐”评级。
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