中南建设：聚焦于二三线城市大盘开发
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中原证券 吴剑雄
公司以建筑施工和房地产开发为双主业，产业链较完整。中南建设拥有建筑施工和房地产开发双主业，其产业链涵盖市政工程、一级土地开发、房地产开发、建筑施工及建筑装饰等，产业链比较完整，由此衍生出公司打包拿地和专注于二三线城市大盘开发的特点。
打包拿地的模式。公司独具特色的拿地模式，其最大的优点是以较少的资金获取、锁定大规模的土地储备。
公司土地储备充足，分布在二三线城市。截止到2012年6月31日，公司权益可售规划建筑面积为1056万平方米。公司目前的土地储备可满足未来四到五年开发。公司的土地储备主要分布在江苏、山东、辽宁和海南四省十四个二三线城市。
公司上半年销售进度快。上市后，公司销售一直处于高速增长状态，2012年上半年，受益于行业回暖和公司强大的销售能力，公司销售取得了80%的高速增长，远高于行业龙头公司和行业平均水平。
公司的建筑施工业务竞争力强，订单有保障。建筑施工业是公司的基础主业，公司具有房屋建筑工程施工总承包特一级资质，市场竞争力强。由于下半年来固定资产投资增速和房地产新开工面积增速出现回升，公司的建筑施工订单有较强的保障。
估值和投资评级。公司RNAV估值价格为16.41元，目前股价约有60%的折价，从相对估值看，公司的PE估值水平略高于可比公司，由于公司有较高的成长性，维持公司“增持”投资评级。
风险提示。政策收紧的政策风险和资金不足的经营风险。
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