国金证券 苏超 毛峥嵘
投资逻辑。再融资项目延伸产业链,业态多元化拓展成长空间:峨眉山公告非公开发行股票方案,拟以不低于19.96元/股的价格发行不超过3010万股股份,募集资金不超过6亿元。募集资金将分别投入峨眉山旅游文化中心建设项目、峨眉雪芽茶叶生产综合投资项目、成都峨眉山国际大酒店改建装修及补充流动资金。本次增发投资项目属旅游产业链延伸,基本契合峨眉山的资源禀赋特征。我们认为项目建设将对公司中长期发展产生积极影响:首先,依托峨眉山庞大的游客底量和成熟的营销体系,文化演艺项目有望成为公司未来新的盈利增长点;其次,茶叶生产基地及营销网络构建项目,有望推动峨眉雪芽实现产供销一体化,促进茶叶业务快速成长;最后,成都峨眉山大酒店升级改造后,房价将有所提升,从而创造利润增量。
现有业务支撑中短期业绩增长,提供充分投资安全边际:今年年底开通的乐雅高速、明年7月通车的成绵乐城际铁路、两年后有望建成的第二条上山道路,这些景区周边及内部交通的改善,将支撑未来几年游客接待量保持稳定增长。按照《四川省旅游条例》,门票提价最快将于明年3月底实施新价格,届时进一步催化门票业务的增长;明年旺季,金顶二索道的投入运营,有望推高索道搭乘率。红珠山七号楼改造后市场情况较为乐观,但短期内暂无利润贡献。
投资建议。根据近期门票提价听证会情况内容及最新的周边交通项目建设进度,我们小幅上调公司2013-2014年盈利预测,在考虑提价的前提下,预计2012-2014年EPS分别为0.777元、1.076元和1.295元,复合增速为28%。按照我们的提价假设测算,2013年EPS中门票提价的影响约为0.10元。此外,如考虑增发后股本摊薄,2013年提价后的EPS预计为0.954元。
鉴于基本面确定性增长、再融资进度及管理层激励方案强化公司短期业绩预期,以及公司中长期发展路径及方向十分清晰,我们仍维持对公司“买入”的投资评级。
估值。我们给予公司未来6-12个月26.7-28.6元的目标价,相当于2013年预期EPS的24.8-26.6倍PE,完全摊薄后EPS的28-30倍PE。
风险。门票提价方案实施、再融资进度存在一定的不确定性;。自然灾害等不可抗力因素将对行业运行、公司业绩产生重大的不利影响。
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