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　　中金公司 高峥

　　投资亮点：

　　公司是国内生产精细化工中间体的龙头企业之一，主要从事医药、农药和其它精细化工品的生产和定制生产。全球前6大农药跨国集团已有5家成为公司的客户。公司过去几年的净利复合增长达到40%，未来仍将保持30%以上的增速。公司已是国内精细化工行业开展定制生产业务最为成功的企业，定制业务收入占比不断提升。

　　增发项目12和13年逐年投产增厚业绩。增发项目(一)年产300吨唑草酮、500吨联苯菌胺、300吨甲虫胺项目于2012年6月投产，年化增加销售收入为5.78亿元，年均利润总额为1.26亿元。增发项目(二)年产300吨淳尼胺、300吨氟唑菌酸、200吨环丙嘧啶酸项目将于2013年4月正式投产。年化增加销售收入4.40亿元，利润总额0.94亿元。

　　部分传统产品仍有较大市场空间，未来2-3年的扩容空间在50%以上。如3,4-二氯苯甲腈及氰氟草酯(XDE)、双磺吡胺、甲磺草胺、氟代甲基吲哚、三甲吡唑酸、碳五联苯醚等仍有巨大市场空间，这也是公司未来业绩超市场预期的关键因素之一。

　　全球医药和农药产业前端产业链正在加速向中印两国转移，联化科技是国内定制生产最为成熟的企业，且规范性获得各大农药巨头的认可，必将承接大部分农药中间体的产业转移。

　　估值与建议：

　　我们预测公司2012-2014年全面摊薄EPS为0.75元、1.05元和1.35元，相应动态市盈率分别为26、19和15倍，公司过去及未来的业绩稳定高速增长，是农药和医药产业转移大背景下的首选受益标的，我们给予13年25倍估值，首次覆盖给予“推荐”评级，目标价26元。

　　风险：

　　1、增发项目没有如期投产；2、定制品种因专利到期带来的价格大幅下降风险。