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　　长江证券 邹朋

　　事件描述：

　　智飞生物推出股权激励计划：拟以28.40元的行权价格向部分高级管理人员以及核心技术人员授予400万份股票期权，股权激励行权条件从2012-2015分为四期进行考核。

　　事件评论：

　　激励计划覆盖面广，有利公司长期发展：此次股权激励计划共计授予股票期权400万份，其中首次授予360万份，预留40万份在一年之内授予。

　　激励对象为公司部分高级管理人员和核心技术人员，共计122人，占公司总员工数的14.77%，预留股份有望进一步扩大覆盖面。广泛的激励面将公司核心员工的利益与公司股东利益绑定，有利于公司长期发展。

　　增长目标体现公司发展信心：股权激励计划规定的行权条件中，2012-2015年每年净利润相对于2011年的增长率分别不低于33%、60%、120%和240%。较快的增长速度体现了管理层对于公司发展的信心。

　　自主Hib疫苗即将上市，与默沙东合作逐步深入：公司自主研发Hib疫苗于今年年初获得药品注册批件，目前生产车间已经通过新版GMP认证，预计公司自主Hib疫苗能够在四季度投入市场，高毛利自主产品的推出有望提升公司整体盈利水平。同时与默沙东的合作不断深入，在今年7月默沙东签订新的代理合同，维持销售合作关系，同时还就口服轮状病毒五价活疫苗在国内的III期临床展开合作，未来该产品上市以后公司将有国内专营权。

　　维持“推荐”评级：公司主营经历了调整，主要是传统产品的销售遇到瓶颈，但随着公司自主产品的逐步推出以及与默沙东合作的深入，公司产品线将会注入新的活力。我们认为公司产品线的调整已经进入尾声，销售瓶颈的突破已现曙光。此次股权激励也体现了管理层对于公司长期发展的信心，。预计公司2012-2013年EPS为0.72元和0.95元(考虑到增值税计税方式调整增厚业绩)，维持“推荐”评级。