江中药业：老产品快速恢复 新品放量可期
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中投证券 余方升
健胃消食片收入明显恢复，毛利率提升。通过加强渠道掌控，预计今年健胃消食片收入将恢复到历史较高水平。太子参价格短期仍处高位，但下跌趋势确立，预计明年健胃消食片毛利率仍将有较好幅度的增加。
保健食品方面，初元比较稳定，参灵草秋季将进入放量期。参灵草现有100多人销售队伍，以团购形式为主，商超和传统药店是主要铺货渠道。终端折扣控制较严，价格秩序维护比较到位。上半年实现收入约0.8亿，较去年同期有较好增长。随着秋季销售旺季的到来，我们预计全年有望实现4亿的销售收入。
稳步推动新品上市。目前古优、肝纯片、锐洁卫生巾等还在推广初期，朴卡酒定位高端，今年有望实现0.8亿的销售收入。
建立临床营养中心，丰富盈利渠道来源。公司正与江西中医院等合作建立临床营养中心，已上市销售20多种药食两用类饮料，培育健康食疗市场，目前尚处于探索阶段。
“推荐”评级。公司今后发展战略以非处方药和保健食品为两大业务核心，以老产品OTC恢复为基础，快速推动参灵草等保健食品上量，稳步拓展新品市场，实现生产经营的健康发展。我们预计公司12-14年EPS分别为0.90、1.27、和1.68元，同比分别增长约23%、40%和32%，目前对应12年PE约24倍，维持“推荐”的投资评级。
风险提示：参灵草推广进度较慢。
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