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　　长江证券 刘元瑞

　　鸿特精密发布2012年中报，报告期内公司实现营业收入3.45亿元，同比增长39.7%；实现归属于母公司净利润2281万元，同比增长120.4%；实现EPS为0.26元，扣除非经常性损益之后EPS为0.26元。其中，2季度公司实现营业收入1.95亿元，同比增长61.9%；实现归属于母公司所有者净利润1435万元。

　　事件评论：

　　产能瓶颈逐步解决，公司营收快速增长1)新增产能陆续投放，有效缓解产能瓶颈。上半年开始，募投项目“汽车精密压铸加工件扩产建设项目”开始能够贡献70%以上的产能，而超募项目扩产建设项目二期也开始贡献部分产能。2)得益公司高性价比的产品品质，客户需求能够持续增长。

　　上半年公司第一大客户福特汽车(微博)发货金额同比增长60%，前五大客户中东风本田以及长福马的发货金额也取得了快速增长。3)产能释放、日本地震造成的低基数效应，导致公司Q2营收大幅增长61.8%。

　　成本下降，主营毛利率小幅上升综合毛利率稳定1)随着公司产能的释放，规模效应促使成本下降。公司上半年吨直接人工降低700元，制造成本下降900元。2)原材料成本下降是主营业务成本下降的又一动因。2012年公司主要原材料铝材价格低位徘徊，其他重要辅料的成本也有所下降，致使吨直接材料成本下降1300元。

　　冲击因素消除，净利率回升。1)“木托盘事件”影响消除，净利率改善的重要因素。2)管控得力，公司期间费用率得到有效控制。

　　产能释放保短期业绩，台山公司促长期增长。1)公司在汽车铝制压铸件领域的竞争优势、汽车“铝化”趋势、以及产业转移的趋势，保障公司产品需求。2)本部扩产项目产能仍将继续释放，从而保障今年内的业绩高增长持续。3)长远来看，公司远期规划达到35000吨的台山项目保障公司长期发展。

　　预计公司2012、2013年EPS分别为0.56元与0.74元，PE为22.2倍、16.7倍。看好压铸件行业中的中国公司机会以及公司的综合竞争优势，综合考虑给予“推荐”评级。