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　　国信证券 陈健

　　上半年净利润下降27.49%2012年上半年完成主营收入20.14亿元，比去年同期增长9%，实现净利润0.92亿元，同比下降27.49%，EPS为0.11元。业绩下滑是由于欧债危机，出口欧洲产品减少，国内市场主动降价，导致综合毛利率比上年同期下滑0.57%，至16.75%。由于发行了6亿元债券，公司财务费用大幅上升至4438万元，对公司净利润形成很大影响。

　　磁性材料和焊接材料收入分别增长110%和65.5%公司通过加快新产品开发速度，及时满足高端客户需求，扭转了消费电子行业下滑的不利影响，磁性材料收入较去年同期增长110.3%。公司积极开发海洋工程市场和特种焊材的应用领域，发挥购并企业的协同效应，焊接材料收入增长65.54%。通过积极开拓靶材产品新市场，加大在医疗器械行业的销售力度，难熔材料收入增长11.81%。在高速工具材料业务方向，在国内市场需求不振的情况下，公司加快结构调整和基础管理提升，提高高端产品比重和加大国外市场销售，收入增长10.8%，由于扩产后固定资产折旧及财务费用增加等因素影响，造成上半年该业务净利润下降44.77%。

　　产能释放拉动业绩，产品创新支撑长远发展公司未来几年增长主要依靠产能扩张，长远发展主要依靠公司强大的研发实力和产品、技术储备。公司与国网电科院合资设立公司后，将推动公司非晶带材4万吨产能的释放，后续还要再建设6万吨的产能。高速工具钢、焊接材料、钨钼合金等产品产能也将逐步释放。公司还在积极推进LED半导体配套难熔材料制品等四个产业化项目，以及众多研发产品创新，为未来增长打下基础。

　　风险提示如果经济继续低迷，下游需求不能有效恢复，将影响公司的销量和售价。如果产能不能有效释放，研发创新不能有效产业化，将影响公司业绩和未来增长。

　　给予“谨慎推荐”投资评级鉴于公司拥有强大的研发实力、丰富的产品储备，与国网公司合作推动非晶带材销售增长，以及其他产品产能释放，维持公司“谨慎推荐”投资评级。我们预测12-14年的EPS分别为0.30、0.43和0.58。