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　　宏源证券 邓海清

　　公司发布2012年半年报，上半年实现营业收入5.32亿元，同比上升25.56%；营业利润7009.49万元，同比增加6.71%，实现利润总额7060.89万元，同比增加5.93%，归属上市公司股东净利润6048.79万元，同比增加7.25%，折合每股收益0.112元。

　　销售规模显著扩大，公司业绩小幅提升。公司克服宏观经济增速放缓，钢铁行业景气度下降等不利因素影响，加大市场开拓力度，不断推进整体承包销售模式，加大研发投入，加强过程控制，强化全员质量成本意识，不断满足客户需求，保持了业绩的稳健增长。受到销售规模扩大的影响，上半年公司主营收入同比大幅增加25.56%，但因合营公司包钢利尔带来861.7万元的亏损，公司净利润仅小幅增加6.71%，为7009.49万元。

　　同时整合纵向与横向资源，实现成本控制与协同效应。公司拟以发行股份方式分别购买金宏矿业和辽宁中兴的100%股权，以实现在辽宁区域的纵向与横向资源整合。通过纵向并购，公司将完善产业链布局，获取稳定、优质、低成本的菱镁矿资源；通过横向并购，公司将完善产品和客户结构，提高综合产能，优化公司在全国范围内的生产和销售布局，并拓展国际市场业务。公司将在辽宁形成镁质耐火材料的完整产业系统，将镁质耐火材料的研发工作延伸至前端的原料，同时充分发挥协同效应，提高公司的经营业绩，提升公司价值。

　　推进整体承包销售模式和“大客户战略”。公司是我国实施耐火材料整体承包经营模式的龙头企业，通过整体承包和“大客户战略”这一客户服务模式，与已有客户进行深入长期合作，并与天津钢管签署为期十年的《战略采购协议》。不断提高大客户在公司产品销售份额中所占的比重，前五名的客户贡献的营业收入总和占到了公司全部营业收入的44.08%，这意味着公司的销售能够保持稳定和持续的增长，对于消化公司快速提高的产能提供了充分的保证。

　　预计公司2012、2013年的EPS分别为0.31和0.47元，对应当前股价PE分别为27.74和18.32，维持“增持”评级。