查看最新行情

　　第一创业 吕丽华

　　银杏内酯获批时间窗口开启，预计于八月中旬获批。(1)目前康缘药业银杏内酯完成现场审核，其检验报告已于2012年7月5日提交到药品审评中心。后续流程为药品审评中心根据审评意见、现场审查报告及检验报告形成综合意见上报SFDA。SFDA应当在20日内作出审批决定。

　　(2)成都百裕于2011年8月30日提交现场检验报告到10月21日获批，经历50天。考虑国庆放假因素，我们认为康缘银杏内酯获批时间窗口在12年8月15日前后。

　　热毒宁销售放量、业绩释放进行时。(1)终端市场拓展进度超预期：2011年初热毒宁覆盖医院为1200家左右二级医院，12年6月份已经覆盖约5000 家医院(包括基层)；(2)新增医院度过培育期后逐步放量，下半年增速仍将得到维持，在目前的药品零加成的政策下，热毒宁在基层医院的培育期将会大幅缩短。预计12年下半年至13年全年仍是热毒宁的放量高峰期。预计热毒宁12-14年增速分别为80%、40%、30%。(3)根据金银花价格的走势判断， 再考虑到金银花处于新一轮产新期、原材料库存周期等因素，预计12年的热毒宁毛利率将锁定在80%以上。

　　胶囊行业事件影响有限。(1)根据我们的区域调研结果，我们没有看到桂枝茯苓胶囊终端销售大幅下滑的现象，预计口服制剂品种将在8月份恢复到毒胶囊事件前水平；(2)基药放量可能进一步弱化行业影响。

　　11年桂枝茯苓胶囊陆续进入了10个主要省份的基药增补目录，其基层放量将会弱化短期事件性的影响。

　　盈利预测及投资建议：仅考虑现有产品的收入增长及毛利率提升因素。

　　我们预计2012-2014公司净利润同比44.1%、34%、21%，对应EPS分别为0.62元、0.83元、1.01元。公司热毒宁占比不断提升且持续高速成长，桂枝茯苓销售受突发事件影响较小，银杏内酯注射液获批时间窗口开辟，目标价区间18.6-21元，维持“强烈推荐”评级。

　　股价催化剂：(1)银杏内酯获批；(2)国家大基药目录推出，公司相关产品入选风险提示：银杏内酯获批推迟。