光大证券 浦俊懿
事件:
公司发布半年度业绩预告,预计1-6月归属上市公司股东净利润比上年同期增长10%-30%。
业绩较为理想,未来成长动力充足。
由于去年同期业绩基数较高,因此我们认为这样的增速较为理想,体现了较为强劲的市场需求以及公司营销网络扩张的积极成效。短期来看,2个多亿的未结算订单为今年的业绩增长提供了保证,而从长期来看,公司存在三方面的增长动力:1)政府换届前后会议系统的新建与改造以及央企市场的拓展将带动收入增长30%-35%左右;2)自有产品比例的提升有助于业务毛利率出现明显提高;3)公司电子政务业务有望在金保2期工程启动后呈现爆发式增长,成为公司新的收入与利润增长点。
会议系统需求强劲,自有产品比例提升有助提高盈利能力。
公司智能会议系统客户主要包括人大、政协等国家机关与各类企事业单位。
前者一般在政府换届前后迎来系统新建与改造的小高峰,而后者对智能会议系统的建设才刚刚开始,我们预计国内智能会议系统未来5年的市场规模将超过300亿元,而公司将成为这一市场发展的最大受益者。另一方面,公司在此前的会议工程中以采用国外硬件设备为主,但随着自身新产品研发与湖北工程的建成投产,自有产品的使用比例有望逐步提升。由于自产硬件毛利率较高,我们测算,如果自产硬件比例达到50%,则公司相关业务毛利率有望提升5-6个百分点。
借助金保2期工程,公司电子政务业务有望爆发。
通过会议系统项目承接所积累起的客户资源,公司此前已成功将自身业务延伸至电子政务领域,我们认为金保2期工程相关的人事信息化业务将成为公司未来的业务亮点。金保2期中人事信息化相关系统投资可能将在100亿元左右,公司目前已占据了较为明显的领先优势,参与了标准制定并共同开发核心系统。公司目前已在广东、云南、重庆等5个省市有着较为良好的业务积累,我们预计公司会成为金保2期人事信息化建设3-4家核心厂商之一。,未来3年该业务收入有望保持接近连年翻番式增长。
首次评级买入,目标价22.5元。
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.75元、1.06元和1.48元,我们认为公司质地优良,会议系统业务的发展为公司提供了短期业绩保证,而金保2期工程为公司未来的业绩爆发提供了弹性与想象空间,因此给予“买入”评级,6个月目标价22.5元,对应2012年主营业务P/E为30X。
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