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　　中银国际 冯雪

　　丽江旅游近日与香格里拉县人民政府(以下称“甲方”)签订《香巴拉月光城项目投资开发合作意向书》，该意向书的主要内容如下：

　　1. 甲方同意由丽江旅游对独克宗古城金龙社区(用地面积约15公顷)投资开发“香巴拉月光城项目”，建设内容包括高端度假酒店和藏文化风情体验区。

　　2. 由甲方负责成立项目协调组开展项目用地征用、住户搬迁安置等相关协调工作，并同意将香巴拉月光城项目作为招商引资重大项目对待，全面兑现迪庆州招商引资项目相关优惠政策，在土地征用、税费缴纳、项目审批、基础设施配套及周边环境整治等方面给予优惠和支持。

　　3. 由丽江旅游公司负责组建精干的项目工作推进团队，开展可行性研究、项目规划设计、报批等相关前期工作，负责在本项目中引进高端度假酒店。

　　4. 在项目的规划、设计、施工、运营管理全过程中，丽江旅游应始终以《云南省迪庆藏族自治州独克宗古城保护条例》为指导，在发展内涵上突出藏文化，与古城融为一体，做到保护与发展的有机结合，实现社区居民、当地政府与企业发展三方满意。

　　项目推进进度计划：甲方力争负责在2012内完成该项目所涉用地的征用和协调工作，公司力争在2013年内开工建设，2015年投入运营。预计到2015年，项目总投资约5亿元。

　　我们认为，虽然公司此次签订的仅为合作意向书，“香巴拉月光城项目”具体的投资金额分布、投资进度等细节尚不明朗，但确实是公司对外拓展的第一个项目，兑现了市场对于公司在丽江以及周边旅游景区寻找适当投资机会的预期，长期来看属于利好。同时，我们认为，考虑到此项目潜在的资金缺口，长期来看，公司未来可能有再融资的需求。

　　公司是丽江旅游市场、玉龙雪山景区景气度的重要承载者，2012年我们看好丽江旅游市场的高景气度以及游客增速，暂维持公司2012-14年每股收益0.87元、1.04元、1.23元的盈利预测。考虑潜在大索道提价和对外拓展预期，基于31倍12年市盈率，我们维持27.00元目标价和“买入”评级。