中国人寿：新产品新战略 新投资
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国泰君安 彭玉龙 熊林
推出重疾新产品，带动保费与价值增长。5月开始推出新康宁终身重疾(2012版)，通过个险渠道销售，销售情况很好。银保渠道也推出了简化版本，有需求前景，但受不能驻点销售的局限。重疾险属于传统险，缴费期限在10-20年，价值含量较高。
公司发展战略要统筹兼顾“价值、规模和质量”，“规模”是一个重要因素。公司坚持“以客户为中心”、“以价值为核心”、“以基层为重心”，同时要“稳中求进，奋力拓展”，在注重价值的基础上兼顾规模，统筹处理好速度与规模、质量与效益。
投资新政，利在长远，不会操之过急。投资新政是金融系统改革的一部分，是系统改革，而不是过去仅仅放开一个渠道，长期意义更大。
对于放开的渠道，实际投资额度不会一步到位，不要期望马上产生很大的直接影响。准备工作方面，公司走在行业前面，对各渠道都有所准备。
税延型养老产品准备充分，健康险仍在探索阶段。对于税延型养老产品，公司也很期待，做好了充足的准备，目前已经没有大的技术层面的障碍，只等政策出台。健康险与医保的合作也在探索中，在控制风险和成本前提下，推进健康险的发展。
380亿次级债将根据资本需求情况发行。具体要看保监会的批准力度，可能会有其他新的资本补充渠道，主要看公司的资本需求情况。
维持“增持”评级和目标价28元。看好新产品对保费规模及价值的提升，保费将走出底部，下半年业绩增速回升，预计12、13年EPS分别为0.89、1.13元，目标价28元，“增持”评级。
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