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汤臣倍健:经历风雨洗礼 中报依然高增长

http://www.sina.com.cn  2012年06月27日 17:34  全景网络

    新浪提示:本文属于个股点评栏目,仅为证券咨询人士对相关个股或板块的个人观点和分析,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,投资者据此操作,风险自担。一切有关该股的准确信息,请以沪深交易所的公告为准。

  宏源证券 黄立军

  事件:宏源公司类模板汤臣倍健(微博)发布2012年中期业绩预告,预计上半年净利润1.7至1.88亿元,比去年同期增长90%至110%。

  品牌拉力和渠道推力共筑高成长,这三年公司都将处于快速成长期:

  公司成长模式这几年主要以广告效益提升品牌力,同时依靠渠道强劲推力快速占据膳食营养补充剂市场;由于老龄化人口结构趋势以及行业尚属年轻,公司拥有了有利的外部竞争环境。此外,预计还将启动并购手段来扩充规模,外延式扩张我们认为可以确保公司高速成长持续至少三年时间。最新统计拥有终端2.7万个,预计全年将超3万个。

  2Q频遭危机,单季度净利润增速仍有30%-67%:受今年二季度发生的“螺旋藻事件”和“毒胶囊”的影响,从预增幅度上看2Q单季度净利润预计为0.63至0.81亿元,同比增速30%-67%,与一季度1.07亿元净利润以及161%的增速相比有所下降。

  下半年进入品牌宣传密集期,为客户粘性提升及来年增长打下基础:

  姚明代言的新品牌片正在后期制作,预计今年9至12月进行高密集的品牌推广活动,本轮推广是以品牌而非产品为传播核心,效果有较长滞后性,但将有助于提高公司美誉度和消费者的认同感,增强客户粘性,同时为明年收入提前播种。

  盈利预测及投资建议:由于上半年公司在广告投入方面并没有大规模宣传,因此费用率较低,鉴于下半年新产品上市、姚明新片广告将投放媒体,下半年费用率明显高于上半年,但全年品牌推广费仍将维持10-12%,费用率将维持25%左右水平,因此我们维持前期盈利预测不变:预计12-14年收入为11.3亿、18.5亿和29.5亿,YOY为71%(有上调空间)、64%和60%;EPS分别为1.54元、2.51元和4.18元,YOY为81%(空间不大)、63%和66%。我们维持75元目标价,对应30X13PE,维持“买入”评级。

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