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王府井:降低扩张风险并减缓财务压力

http://www.sina.com.cn  2012年06月26日 17:09  全景网络

    新浪提示:本文属于个股点评栏目,仅为证券咨询人士对相关个股或板块的个人观点和分析,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,投资者据此操作,风险自担。一切有关该股的准确信息,请以沪深交易所的公告为准。

  光大证券 唐佳睿

  公告梗概:

  公司拟通过转让西安王府井50%股权引入一家具有国际购物中心运营管理经验的合作伙伴,转让价格不低于转让标的评估值。该事项尚需经过北京市国资委评估核准,并通过产权交易所公开挂牌交易,股权转让的交易对象和交易价格尚未最终确认。

  转让西安项目50%股权,降低扩张风险并减缓财务压力:

  西安为西北地区商业最发达的城市,但同时商业竞争也最为激烈。赛高城市广场坐落于西安北部新城核心位置,北侧为西安行政中心新址,属于张家堡商圈,是该商圈中体量规模最大的商业项目。公司于2011年8月3日公告,采用现金分期付款方式,购买赛高城市广场项目中建筑面积共计90211平方米的商业用房,购买总价7.9亿元,折合约8757元/平米(附近住宅均价约7000元/平米,周围商圈商铺2-3万元/平米左右1),因此物业购买成本较低,有利于购物中心未来较快脱离培育期。

  我们认为公司本次通过转让股权,以合作方式引入具有国际购物中心运营管理经验的合作伙伴,有两大益处: 1)西安商业竞争环境激烈,而赛高项目体量较大,引入合作伙伴后,将降低公司异地开拓门店的培育风险,并加强公司购物中心的开发、招商、运营管理能力,将赛高项目打造成西安地区优质的购物中心项目,稳固公司在西北地区的市场地位。2)公司外延扩张较为积极,公司董事会于6月20日通过了发行22亿元公司债的议案,未来财务压力较大。赛高项目为自有物业,公司现金购买价格为7.9亿元,转让50%股权后,有利于缓解公司未来的财务压力。

  维持“买入”评级,优良的长期战略配置品种:

  我们维持2012-2014年EPS分别为1.48/1.81/2.19元,以2011年为基期未来三年CAGR为20.2%,认为公司合理价位为35元,对应2012年24倍市盈率。

  公司未来战略发展方向明确,即全国扩张大力发展购物中心业态,目前公司共有25家门店,预计2012年将新开门店3-5家(福州店、西宁2店、郑州1店、抚顺店将进入筹备开业期)。我们看好公司中西部连锁布局策略,维持“买入”,公司中长期值得投资者关注和战略配置。

  风险分析:新门店培育期过长,规模扩张时人才管理风险。

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