华谊兄弟：积极切入新媒体领域
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安信证券 侯利
华谊兄弟与天翼视讯及百视通战略合作点评。
事件：
1)公司与中国电信(微博)天翼视讯启动战略合作，在移动互联终端合作运营“微电影微剧”频道、为天翼视讯付费用户提供电影、电视剧等优质内容。
2)公司与百视通网络电视技术发展有限责任公司就“华谊兄弟频道专区”、“微电影微剧频道专区”、影视剧投资、整合营销等领域签订战略合作协议。
点评：
积极切入移动终端与IPTV渠道。公司与天翼视讯的战略合作，由传统的院线、电视台、视频网站扩展至移动互联终端，是其拓展产品渠道的重要部署。中国电信3G用户份额为28%，大量新增用户来自其竞争对手转网，显示出其在3G业务运营上的巨大优势。在此基础上，天翼视讯的月平均用户达到1000万，累计用户2亿。华谊兄弟以付费方式向天翼用户提供优质视频内容，将获得全新的盈利增长通道。与百视通的战略合作，则是切入IPTV的广阔市场。百视通拥有1200万IPTV用户，其与央视合作后将建立全国统一的IPTV播控平台，未来用户数有望继续保持快速增长。此次与百视通的战略合作为公司进一步拓展新媒体盈利模式打下了良好基础。
认同公司“内容+渠道+衍生品”全业务发展战略，给予“增持-A”评级。我们维持盈利预测，预计12-14年EPS分别为0.54、0.67、0.80元，三年复合增长率34%，当前股价对应12年PE为28倍。公司从内容向渠道和衍生品领域积极扩张，有望平滑收入增长的波动性，并带来新的增长空间。我们认同公司“内容+渠道+衍生品”全业务发展战略，给予“增持-A”评级。
风险提示：电视剧版权价格下跌风险、电影拍摄进度延迟的风险。
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