林州重机：高成长低估值典范
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国泰君安 吴凯
发电量增速下行，电厂、港口煤炭库存上升的双重压力，是目前煤机行业面临的主要问题。但从央行降息，以及发改委批准广西防城港、广东湛江、神华宁煤等大型基础设施项目等举措可以看出，国家刺激经济意图明显，同时，6月份全国将进入传统用电旺季。总体判断，下半年煤炭需求压力将逐步缓解，进而刺激煤机需求。此外，前5个月煤炭开采及洗选行业固定资产投资同比增长25.2%，仍然保持了较高水平。当前整个煤机板块约15倍的估值处于历史低位，充分反映了市场过于悲观的预期，我们认为板块投资机会已现，而林重又是其中高成长低估值的典范。
从订单情况看，一方面，龙煤、陕煤、平顶山等大客户采购情况良好。到目前为止，公司在龙煤获得订单超过2亿元，从陕煤获得的订单也超过1亿元，同比均大幅增长。平顶山今年刮板机已约五千万，全年达到1亿元问题不大。另一方面，山西省煤矿资源整合后对煤机的采购量在逐步释放，单笔价值量约3~4千万，虽然不高，但数量较多。
在销售模式方面，公司逐步开始融资租赁等信用销售模式的探索，如果方式和比例运用得当，将应收账款等风险保持在在可控范围之内，将有助于公司市场的开拓和业绩的增长。
我们维持公司盈利预测，预计2012-2014年公司收入分别为15.86、22.65和30.58亿元，同比分别增长43.8%、42.8%和35.0%。归属母公司净利润分别为3.11亿元，4.74亿元和6.54亿元，同比分别增长70.0%、52.4%和37.8%。按最新股本计算，每股收益分别为0.58、0.88和1.21元，目标价14.50元，“增持”评级。
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